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桑默斯专栏／工业国家深陷持续性停滞
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桑默斯专栏／工业国家深陷持续性停滞
我愈来愈相信“持续性停滞（secular stagnation）”的说法能够掌握工业国家的经济情势，而且当前财金政策路线长期失败的风险也愈来愈高。
自从我在2013年底提出这项主张以来，经济数据一直高度支持。各国货币政策虽比预期更宽松得多，且中期利率迅速下降，但工业国家的经济成长及通货膨胀都比预期更低。这种情况的确使人们更加预期一些结构性的因素，正在使“储蓄倾向”比“投资倾向”相对升高。
公债市场殖利率显示，在可预测的未来，通膨率不会接近2%目标，实质利率也不会比零高出许多。大部分国家的经济成长预估都一再遭到下修，且有更多证据显示美国的通膨预期也持续下降。
我现在预测美国在1年内发生经济衰退的机率约三分之一，未来2年发生衰退的机率超过50%。由于欧洲及日本将更加深陷于负利率，将使各国利差扩大，美元对欧元及日元升值，而通膨预期下降将使金融情势趋紧，尽管经济衰退的阴霾笼罩。联准会（Fed）虽然仍有量化宽松（QE）的空间，且可能预告负利率，但要因应正在萌芽的经济衰退，Fed通常需降息4个百分点，而Fed不大可能办到。
如果我上述的判断正确，现在货币政策就应聚焦于避免经济下滑，并准备迅速发动扩张性财政政策。全球合作的焦点应从结构性改革及预算整顿，转向维持全球适度的需求水准。如果美国或全球经济陷入衰退，决策官员应考虑在必要时采取激烈的措施。
当然，我并不能确定我对当前经济情势的解读一定准确。如果Fed在未来两年间能成功地提高利率而未出现成长减缓，且通膨达到2%的目标，我将认定“持续性停滞”假说实属危言耸听，将景气循环性因子与长期性经济问题混为一谈。但如果在目前的低利率水准下经济仍旧下滑，则决策官员便应该比现在更认真地看待“持续性停滞”说法。
（作者Lawrence Summers是美国前财政部长、现为哈佛大学教授）
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