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[2015-08-12]轻工制造行业：汇率贬值贡献盈利弹性迎来主题机会，长期关注出口型企业的转型升级-出口产业链行业点评
股吧最新消息申万宏源
事件：2015年8月11日，人民币兑美元中间价报6.2298,前一日6.1162中间价下调11
36个基点， 人民币兑美元中间价贬值幅度达1.86%.人民币的相对贬值(美元相对升值)
将利好出口业务占比较高企业， 改善公司盈利能力并在出口市场上形成更有利的竞争
条件。轻工行业作为曾将madeinChina传向世界的典型代表，是国内出口业的重要代表，
有望迎来主题投资机会。
主题关注：出口占比较高，且目前盈利能力较低的品种，将有更高的盈利弹性。为便
于投资者参考，我们简单罗列如下。但从实际操作层面角度，盈利弹性能否如期兑现，取
决于：公司的套保操作， 出口产品标价的动态调整以及原材料进口比例。1)出口占比较
高的公司：我们根据2014年年报进行统计，轻工制造行业出口业务占比超过一半的公司
分别有：四通股份(95.8%), 浙江永强(93.6%),瑞贝卡(85.8%),新海股份(85%),骅威股
份(82.5%),宜华木业(79%),海鸥卫浴(78.3%),康耐特(78.2%),松发股份(76.8%),永艺
股份(64.5%),高乐股份(63.7%),浙江众成(54.6%),广博股份(53.5%),哈尔斯(53%).2)
盈利能力低的品种(潜在弹性高),从低到高排序，分别为：广博股份(净利率1.1%),海鸥
卫浴(净利率2.7%),永艺股份(净利率5.7%),康耐特(净利率6.8%),骅威股份(净利率7.
1%),瑞贝卡(净利率8.1%),哈尔斯(净利率9.4%),浙江永强(净利率9.8%),四通股份(净
利率10.6%), 高乐股份(净利率11%),新海股份(净利率11%),浙江众成(净利率11%),宜
华木业(净利率11.9%),松发股份(净利率15.8%).
风物长宜放眼量， 轻工出口企业传统的辉煌难再续;未来转型升级仍是主旋律，偏
好在品牌运作以及内销市场已有布局的公司。1)从国际贸易比较优势的角度分析，即便
考虑汇率因素，国内轻工出口企业过去的辉煌难以重现;除去汇率因素外，劳动力，土地
, 环保等成本均呈现刚性上升态势，因此单汇率贬值一项已经无法支撑过去的盛景。展
望未来， 轻工行业的转型升级仍是主旋律：不管是面向海外市场的品牌化运作，还是携
原有的制造业和供应链根基，转攻内销市场。2)因此我们的推荐综合考虑率短期的汇率
贬值主题以及长期的转型竞争优势。重点推荐：海鸥卫浴(传统卫浴配件行业龙头，客户
主要为美国摩恩(Moen),美国得而达(Delta),德国高仪(Grohe),美国科勒(Kohler),美
标(AmericanStandard)等国际卫浴巨头， 为全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供
应商，2014年出口业务收入占比78.3%,净利率2.7%.
公司与家装O2O最大电商齐家网强强联手， 提供定制化解决方案，以大数据精准定
位消费者需求，优化供应链管理，未来有望成为齐家网整个卫浴五金子品类的供应链整
合者);瑞贝卡(全球发制品细分行业龙头，产品远销北美，西欧，非洲，亚洲等市场，2014
年出口占比高达85.8%,净利率8.1%;国内时尚假发第一品牌，品牌及渠道价值优势突出
);广博股份(传统文具主业2014年外销占比53.5%,净利润率仅1.1%.2014年公司进行重
大资产重组， 收购灵云传媒100%股权(主营业务为导航网址广告服务，女性时尚网站品
牌广告及特价导购业务， 旗下拥有爱丽网等),将进一步配合公司打通线下线上营销渠
道，利用美国子公司和灵云传媒的流量导入和自营电商平台优势，促进跨境电商业务发
展);康耐特(国内眼镜行业领军企业，镜片生产规模及产品种类为国内同行业中最全，2
014年净利率为6.8%,出口占比78.2%.
目前公司积极探索和推进电子商务网络平台(阿里巴巴，京东商城等平台),实体体
验店和企业上门配镜的营销模式， 加强品牌知名度，提升市场占有率);浙江永强(国内
最大的户外休闲家具及用品ODM制造商， 主要销往欧美地区，2014年出口占比93.6%,净
利率9.8%.公司拟与齐家合资，进行户外休闲家具及相关用品在内销线上和线下市场的
推广普及，停牌中).
[2015-08-11]轻工制造行业：静待情绪企稳搏弹性，中线布局绩优成长股-周报
股吧最新消息银河证券
1,核心观点：交易层面市场处于成交量萎缩的观望状态，估值层面从轻工板块而言
,绩优成长股(索菲亚，美克家居，奥瑞金)估值中枢在合理区间但偏上沿，弹性标的估值
(青岛金王， 东港股份，通产丽星)仍包含较多转型预期，向上弹性取决于市场情绪转向
积极。因此建议在交易量较弱的市场中待情绪底筑成后搏取弹性，中线布局绩优成长获
得稳健收益。
2, 标的推荐：青岛金王：(1)撤回筹备1年定增加速前期布局，化妆品生态圈布局初
现雏形，(2)公司拟实行实质1:9高杠杆员工持股计划，彰显大股东对公司未来信心，(3)
化妆品市场规模5000亿两位数增速，公司化妆品生态圈资源稀缺，管理改善修补预期差
;东港股份：管理层控股公司大幅增持公司股票彰显信心，维持推荐评级：(1)2015.7.16
公告权益变动报告书，二股东北京中嘉华大规模增持公司占总股本近5%,看好公司发展
前景;(2)升级版电子发票试运行相关通知助行业超预期发展， 东港股份龙头地位显着
有望受益;继续推荐晨鸣纸业：(1)2015年预计净利润10亿元， 较2014年翻倍，当前市值
对应估值17倍， 安全边际较高;(2)山东省国企改革要求国企向金融业等现代服务业靠
拢， 且允许国有股权超过50%国资减持，公司有望受益国企改革做大融资租赁业务;(3)
管理层持股寿光晨鸣控股(第一大股东，持股晨鸣纸业15.1%)超过40%,管理积极性较高
,具备民营企业高效执行力;继续推荐索菲亚：
(1)预计2015年净利润4.4亿元，2016年增长率有望维持30%+,当前市值对应估值35
倍;(2)持股计划绑定多方利益，空中加油开启平台模式，大股东分别以28.6与29.6元转
让股份给内部员工与经销商绑定利益，当前股价33.2元;预计统一内部利益后公司将围
绕品类与前端大量布局，开启平台运营模式。
3,公司重要公告及行业动态：(1)包装印刷造纸：美盈森-控股股东及一致行动人总
额2亿元的增持计划已完成，增持均价13.32元/股，增持后控股股东持股比例达45.76%.
鸿博股份-员工持股计划两倍杠杆，员工出资2,000万元，总规模4,000万元，控股股东对
优先级份额本金及利息收益提供担保。控股股东对上市公司提供无偿借款，总额不超过
1亿元， 借款期限为1年。东港股份-2015年7月31日，北京成功开出国内首张增值税电子
发票，瑞宏网在京东率先开出升级版增值税发票，公司提供技术支持的上海天天果园也
完成了与上海国税局对接;公司中标"中信银行2015-2017年度借记卡空白卡片及个人
化项目", 成为该项目的供应商，对公司智能卡项目的发展具有积极作用。(2)家具与其
他家用轻工：索菲亚-实现营业收入11.58亿元，比上期增长36.8%;归属于上市公司股东
的净利润1.35亿元，比上期增长40.77%.帝龙新材-实际控制人，董事长姜飞雄已于2015
年8月5日至2015年8月6日通过定向资产管理计划增持本公司股票1,592,300股，增持均
价18.89元/股， 占公司总股本的0.60%,增持金额3,007.76万元。增持后，姜飞雄先生直
接持有公司股份18,492,300股，占公司总股本的6.99%.
好莱客-营业收入4.21亿元，同比增长17.57%,经销商总计966个，专卖店总计1,338
家;毛利率36.65%, 与去年同期基本持平;净利润4,954万元，同比增长15.37%.(3)珠宝
首饰文娱类：东方金钰-修正半年报：报告期内，公司实现主营业务收入433,185.05万元
,比去年同期增加73.50%;实现营业利润34,913.73万元，比去年同期增加299.80%;归属
于母公司所有者净利润26,152.55万元，较去年同期增加278.02%,变动原因主要因翡翠
原石销售收入增长及黄金借金公允价值变动收益增加所致。 行业动态：2015年1月-5月