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精准医疗概念股龙头股一览_精准医疗概念股龙头股价值解析(2)
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三季度销售费用率16.23%、管理费用率12.52%，比二季度略有上升（14.37%、10.08%），预计是新兴业务推广与较多资本运作所致。
前三季度销售商品、提供劳务收到现金19.83亿元，与同期营业收入19.75亿元保持一致。经营活动现金净流量1.98亿，占净利润的41.95%，相比半年报时的28.52%已实现资金净回拢。现金流状况保持优良状态。
四板块齐用力，金融平台助势，建设生态闭环。
公司以“医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全产业链平台型企业”为战略目标，以心血管疾病医疗为核心，垂直搭建生态闭环。
公司成功地从较单一的业务领域扩展到医疗器械、药品、医疗服务和移动医疗等丰富产品和业务群。今年来移动医疗与医疗服务通过内生外延扩张迅速。未来有望围绕心血管主线进一步深化发展与并购。
9月下旬设立乐普金融，为公司及上下游企业提供融资租赁、商业保理、保险经纪等金融服务。此举强化公司在产业链中的影响力，拓宽投融资渠道，拉动业务发展同时获取金融盈利。
管理团队锐意进取，进入新一轮高成长期，维持“强烈推荐”评级。
短期看医疗器械业务在Nano支架、基层市场开拓、IVD和并表吻合器企业的支撑下较快增长；药品业务在招标放量、并表新东港增厚业绩的拉动下高速增长。中期看对乐普药业剩余股权的收购和新产品相继上市成为新的增长引擎。长期看医疗服务和移动医疗将是新增长点。维持2015-2017 年EPS预测 0.71、0.95、1.29元，一年期目标价48元，重申“强烈推荐”评级。
风险提示：招标政策变化带来价格下降；多平台发展并购整合不达预期。（平安证券）
福瑞股份：扣非后业绩仍保持大幅增长，“爱肝一生”加速推进
事项：
公司公布2015年三季报，报告期内实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为4.23亿、4505万元，同比分别增长0.93%、6.04%；扣非后归属上市公司股东净利润4721万元，同比增长52.49%；实现每股收益0.17元，基本符合预期。
平安观点：
扣非后业绩仍保持大幅增长，但季节性因素、法国子公司分拆以及非经常性损益影响导致表观增速较低。1、受年底药品销售和医院采购较为集中的影响，四季度收入占比非常高，以去年为例，Q1-Q4 单季度的收入分别为1.31 亿、1.32 亿、1.56 亿、2.26 亿，季节性波动非常明显；2、法国子公司Echosens 持股比例从100%降至51.01%，从5 月开始影响并表利润；3、由于去年三季度收到来自一体医疗2600 万元的诉讼赔偿，带来近1800 万的非经常性收益，导致表观基数较大，但剔除非经常性损益影响，扣非后业绩仍保持大幅增长。
“爱肝一生”线上线下加速推进，药品代理收入快速增长，并积极探索新型增值服务。1、“爱肝一生中心”已建成80 多家，其中约有20 多家实现盈利，今年计划建成至100 家，预计今年药品代理收入8-9000 万元，净利润大约1000 万元。2、“爱肝一生”APP 已汇集了1 万多位患者和1000多名医生，并积极探索新型的增值服务，来增强用户粘性，今年计划上线3 万名会员和签约2000 名医生，预计未来将有20%的会员愿意成为付费用户。
Fibrosca 以欧元计价将保持20%以上增长，母公司业绩继续大幅改善。1、Fibrosca 销售受美国销售团队调整以及欧元汇率贬值影响减弱，北美地区建立销售团队进展顺利，并于2016 年接替经销商，另外奥博资本也将助力美国市场拓展；2、前三季度母公司实现营业收入、净利润分别为2.4 亿、3729 万元，同比分别增长2.82%、99.87%，主要来自于复方鳖甲软肝片的平稳增长和工业级虫草价格回落后成本效应的显着体现。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，第一目标价为50 元。我们认为，公司是兼具极佳的商业模式并实现盈利模式落地的互联网医疗标杆性公司：1）从商业模式来看，公司率先实现慢性肝病管理重度垂直O2O 闭环，在慢性肝病管理领域具有先发优势和独占资源。一方面，“爱肝一生健康管理中心”是O2O 闭环的重要线下支持，实现了医保、医院、医生、患者及公司的多赢，也是盈利模式落地的变现载体；另一方面，“爱肝一生”APP 上线完成O2O 布局，打开“互联网+肝病健康管理”未来广阔空间，预计能到达20%的会员自付比例。2）从内生增长来看，Fibroscan 全球市场空间巨大，未来将迈入高速增长期，其中美国市场将是最主要的增长点，奥博资本将助力美国市场拓展；同时工业级虫草价格回落并维持在低位将大幅改善母公司业绩。3）从外延扩张来看，法国子公司Echosens引入战略投资者，虽短期影响当期利润，但实则为Echosens 公司香港上市承诺兑现做准备，长远来看将有利于公司海外市场拓展与并购。4）从估值的角度，由于当期盈利并不能完全反映互联网公司的成长性，因此对公司估值采用分部估值法，一部分基于当期盈利（包括自有药品、器械、药品代理收入）给予估值。
我们预计公司2015-2017 年净利润分别为0.9 亿/1.2/1.8 亿，同比增长3.2%/33.44%/50.85%，EPS分别为0.34/0.46/0.69 元，对应当前股价PE 分别为100 倍/75 倍/50 倍。由于受法国子公司拆分影响，今明两年业绩波动较大，预计2017 年净利润同比增长高达50%，反映公司内生增长动力强劲，则给予PE50X2016，合理估值应为60 亿；另一部分基于公司慢病管理的市场空间、行业地位、发展阶段以及尚未实现盈利但未来可产生增值的部分（包括医生、患者、爱肝中心数量）给予估值，应当参照同类型商业模式的互联网医疗公司估值水平，可参考的公司包括：一是糖尿病慢病管理的互联网医疗公司WellDoc（未上市，最新一轮融资估值6 亿美元），二是在线问诊公司Teladoc（2015年7 月上市，市值6.7 亿美元，2015 年上半年营收约3477 万美元，未实现盈利），由于公司与WellDoc的商业模式更为接近，同时考虑到一二级市场的估值溢价以及中美估值体系差异，给予这部分70-100亿的估值。综合来看，我们认为公司的合理估值应该为130-160 亿元，第一目标价为50 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：“爱肝一生中心”盈利低于预期，“爱肝一生”APP 推广低于预期，Fibroscan 销售低于预期。（平安证券）
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