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1.62%)/百联股份(10.26%);本周零售股涨幅后五：人人乐(-19.00%)/中央商场(-10.15
%)/商业城(-5.03%)/新华百货(-4.29%)/小商品城(-2.18%).
一周国内资讯
国内商贸零售行业：2014年农村手机淘宝消费2000亿， 同比增速超过250%;上半年
化妆品零售总额980亿，同比增长9.2%;各核心省市零售数据：上半年社零增速：杭州(7.
0%),合肥(12.1%),济南(10.5%),成都(10.5%),哈尔滨(8.5%).子行业及公司新闻：天虹
上线移动购物平台“虹领巾”;苏宁拟模仿阿尔迪超市，实行全球买手制和直采包销策略
;飞凡电商上线首日APP下载量近3万;京东到家武汉开站，于中百共建O2O平台;北京7-1
1加快开店速度，今年计划开店40家;全家便利店联手吉野家，药店开复合型新门店。
一周重要公告
永辉超市拟对京东， 牛奶，公司实际控制人定增募资不超过64.6亿元;南京新百拟
出资4468万元增持南京证券744.6万股股份，并以不低于60亿元价格向CO集团发出要约
收购意向，其控股子公司HouseofFraser在境外发行债券替换原有高息债;人人乐拟以1
7.56元/股非公开发行募资不超过23.2亿元。
周观点
本周京东战略投资永辉10%股份，同时双方拟在供应链，O2O,金融，信息技术等方面
展开战略合作。我们认为，永辉与京东的联手，将成为线上，线下零售企业战略合作的标
杆性事件，加速优化线上线下双渠道采购，供应链建设，最后一公里配送体验等。此条主
线推荐区域网点密度高，供应链管理能力较优的超市龙头标的：永辉超市，中百集团，步
步高， 红旗连锁。除此外，建议在震荡市内持有超跌&股价安全边际较高的：海宁皮城(7
月跨境电商上线，5月非公开发行预案定增价19.24元，现价相比折价14%);武汉中商(RN
AV为23亿， 考虑轻资产重估价值为36亿元，目前市值28亿，公司未来存资产整合可能);
以及中报增速预计领先，PE位于10-15倍区间的欧亚集团，鄂武商。
[2015-08-08]零售行业：个股精选阶段，国改主题不容错过
股吧最新消息长江证券
个股精选阶段，国改主题不容错过
年初至今申万行业指数波动性上涨近40%,我们认为主要驱动力来自市场对于国有
企业管理层体制改革及创新主导传统企业转型的良性预期。展望下半年，我们预计巨幅
波动过后，行业迎来主题投资，个股精选阶段。而在纷繁的主题挑选中，国企改革主线始
终贯穿商贸零售企业的投资逻辑之中。究其本质在于，A股商贸零售企业，具有国有股权
占比高，市场充分竞争，供给同质化的特点。在基本面低迷的产业背景下，行业亟待存量
出清与增量空间，国企改革+产业增持加快行业整合及转型速度。我们判断，在下半年国
企改革设计方案落定后， 板块内国企资产整合，资产注入，激励机制优化预期有望逐步
强化， 行业将在商业物业价值重估，运营效力提升，经营效率改善预期下迎来较佳投资
机会。
三大改革路径，整合资产提升效率
通过梳理零售行业近年来国改方式，我们认为，三大方向为未来零售国改优选路径
:1, 同业资产整合，减少同业竞争，提升规模效应;2,小市值标的或成为壳资源，提高区
域内资产证券化率;3,强化激励机制，提升企业管理效率。我们认为，在消费增速逐步趋
缓， 而行业内同质化竞争严峻的现状下，以同类资产并购整合，企业管理效率提升以及
上市公司壳资源再利用，为主旨的国企改革路径，可以有效提升行业的经营效率以及企
业的资源整合能力， 改革路径同产业发展方向趋于一致。我们围绕国改三大方向，以具
体案例进行分析，包括：百联和友谊实现同业合并;银座股份集团公司商贸资产注入;广
州友谊注入金控平台;汇鸿集团借汇鸿股份实现整体上市;近10年内零售上市公司股权
激励方案。以此为蓝本，梳理零售国有企业存在如上改革可能性的标的组合。
自上而下选股，兼顾估值安全边际
我们建立投资组合：第一，同一大股东旗下多家商贸上市标的，存在资产整合可能，
关注：鄂武商A,中百集团，武汉中商，新世界，益民集团;第二，大股东存在优质非上市商
贸资产，为做大上市公司存资产注入可能，关注：银座股份，广百股份，西安民生，中兴商
业，杭州解百，上海九百;第三，集团旗下唯一上市企业，具有小公司大集团，商贸主业规
模小且盈利下滑， 为潜在“壳资源”,关注：武汉中商，汉商集团，南宁百货，弘业股份;第
四，区域内规模优势突出，而盈利能力低于同行，有望通过强化激励机制，提升效率与盈
利， 关注：中百集团，重庆百货，百联股份，欧亚集团。考虑到国企改革进度，估值安全边
际等因素，重点推荐：武汉中商，中百集团，银座股份，重庆百货。
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