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中青旅;体育标的信隆实业，国旅联合等。
风险提示：现代服务业升级不达预期。
[2015-08-04]零售行业：实体零企增长动力仍显不足-2015年8月投资策略
股吧最新消息上海证券
重点大型零企销售持续低位增长，增长动力不足
2015年上半年，全国50家/百家重点大型零售企业商品零售额同比增速分别为1.1%
/0.6%,较上年同期分别提升1.9个百分点和0.9个百分点。
与去年同期相比，大型零售企业2015年上半年的销售增速出现回升，但总体而言增
长动力仍显不足，整体仍处于低迷状态。
传统零售的弱势在于“风向”的改变
目前影响零售业发展的两大趋势为(1)互联网，移动互联网发展带来的零售渠道多
样化，扁平化;(2)消费者消费需求从模仿型排浪式向个性化多样化的演进，从商品消费
向休闲，服务消费的演进以及对性价比的不断追求。这两大趋势目前带给传统实体零售
企业的冲击仍在继续， 传统零售的弱势在于“风向”的改变。诚然，互联网发展在给传统
企业带来压力的同时， 也在带来机遇，我们相信，未来一定会产生能将线上线下较好融
合的零售企业。但就目前情况看，传统企业转型见效仍较为缓慢。
投资建议：
未来十二个月内，维持零售业“中性”评级
目前我们维持零售业“中性”评级， 建议从以下几个角度选择投资标的：(1)基于对
行业长期转型趋势的判断，建议关注转型先锋步步高，红旗连锁;(2)迪士尼即将于2016
年上半年开园， 建议关注上海本地商业股，如豫园商城，百联股份等;(3)关注国企改革
以及并购重组主题。
[2015-08-03]商贸零售行业：反弹蜜月期结束，投资机会来自转型&国企改革-周报
股吧最新消息平安证券
反弹“蜜月期”结束，平安零售指数下跌7.73个基点，小幅跑赢沪深指数市场经历了
半个月左右的反弹“蜜月期”, 上周股指又大幅下挫，零售板块小幅跑赢大盘。我们构建
的平安零售指数下跌7.73个基点， 同期上证指数下跌10个基点，沪深300指数下跌8.61
个基点。70家样本公司中3家上涨，15家停盘，52家下跌。I300指数下跌9.40%,达到3264.
61.仍细分行业走势来看， 本期平安百货指数下跌8.31个基点，平安超市指数下跌7.94
个基点，平安专业市场指数下跌4.94个基点，平安专业专卖店指数下跌8.62个基点。
平安零售板块动态估值35.01X,相对沪深300溢价率171.6%
目前平安零售板块动态估值35.01X, 相对沪深300估值溢价率为171.6%,较上期末
下降1.3个百分点，其中：1)平安百货板块动态估值24.01X,相对沪深300估值溢价率为8
6.3%, 较上期末下降0.7个百分点;2)平安超市板块动态估值37.95X,相对沪深300估值
溢价率为194.4%,较上期末下降1.3个百分点;3)平安专业专卖店板块动态估值47.42X,
相对沪深300估值溢价率为267.9%,较上期末下降0.3个百分点;4)平安专业市场板块动
态估值48.73X,相对沪深300估值溢价率为278.0%,较上期末下降0.1个百分点。
前期反弹涨幅可观，深入云联网和转型个股跌幅居前
我们覆盖的70支个股中，除去停盘的15家以外，仅3支上涨。行业白马与概念热点股
估值均现回落，前期反弹涨幅可观，深入云联网和转型的中央商场，豫园商城，步步高等
个股跌幅居前。资产觃模夯实，估值偏低的龙失百货和国企改革概念个股相对抗跌。
电商分流加剧，经济疲软+资本市场回落拖累中高端消费
今年以来除餐饮业企稳回升，消费数据依旧疲软，电商渠道母婴，食品生鲜，化妆品
, 奢侈品等接替3C,服装，出版物等高渗透率品类，成为新的增长引擎，跨境电商觃模的
高速增长迚一步蚕食传统渠道的业务空间。 长期景气度高的中高端消费品由于经济低
迷，股市回落短期有降温，黄金珠宝产业链由于金价持续下行收入端也面临一定压力。
行业估值合理，投资机会来自转型&国企改革
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