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一步。除了品牌声誉之外，我们认为渠道渗透和农技服务将是未来龙头企业继续扩张市
场份额的关键。以此次央视报道的农资？忽悠团？为例，我们看到农民对？专家？的真实与
否很难辨别，制度上监管几乎真空，亟需大企业建立搭载持续农化服务的渠道来帮助农
民购买农资，提高种植水平。随着国内化肥竞争格局的逐步改善，复合肥行业CR5从2011
年的23%提升到2014年28%,以今年龙头企业的业绩增速估算，前四大厂商有望合计占比
超过30%,行业进入？低集中寡占？的竞争格局。竞争格局的逐步改善，也将建立起良好的
行业秩序，有利于有声誉，有责任感的龙头企业做大做强。
地缘辽阔， 农资行业市场巨大，各路龙头施展拳脚。我们以全国不同化肥的使用占
比来看， 5912的总施用量(总量零增长)中根据复合肥，氮肥，磷肥，钾肥占比，估算出终
端消费化肥约为4310亿人民币。考虑到化肥消费在种植成本中农资消费的占比，可以推
算出全国拥有1-1.3万亿的农资市场。同时，我国的幅员辽阔，各地土壤，植被，气候等等
种植条件也存在巨大差异，这给农资企业的发展提供了广阔的空间。
目前靠近终端的复合肥厂商纷纷？触网？升级渠道， 主动适应经营主体的变革如聚
焦种植大户提供信息化的种植服务，为资金紧张的农户提供资金支持等，龙头企业各施
拳脚，也取得了优秀业绩：已公告2015年中报/中报预告的复合肥龙头中，净利同比增速
均有大幅提升，如金正大34.7%,新洋丰43.6%,司尔特67.1%,新都化工49.4%.
直击农资消费痛点，互联网打破信息壁垒。在农资行业的变革中，获得龙头企业？英
雄所见略同？的切入点就是农资销售的互联网化。我们认为， 电商平台的作用不仅仅是
农资厂商渠道的升级，更是在于打开农村相对闭塞的信息环境，将更为可靠，优质，便捷
和实惠的产品和服务输送到农村。这是一个建立消费习惯和品牌意识的过程，农资消费
中存在？上当受骗？的风险也将通过互联网信息传递得到有效化解(如产品线上验证，专
家答疑等方式),是农资企业与农民达成共赢的绝佳方式。
我们继续强调大农资板块在竞争格局改善，农业产业变革中的巨大机会，龙头企业
不论从业绩护城河还是积极加入信息化变革来看，都具备投资价值，具有可攻可守的特
点。当前重点推荐我们深度覆盖的金正大，史丹利，司尔特，新都化工，隆平，登海等。
[2015-08-09]农林牧渔行业：种业整合拉开帷幕，布局龙头，首推隆平高科
股吧最新消息安信证券
种业景气度底部反转在即
从行业基本面来看， 2015年种业继续去库存，景气逐步向好。全国杂交水稻制种量
继续下降。15年全国杂交水稻制种面积约140万亩，与去年实际制种面积持平。预计制种
量2.12亿公斤， 同比下降7.83%,可供种量约3.37亿公斤，同比下降19.29%,预期期末库
存水平将降至约1.1亿公斤，同比减少0.15亿公斤，约12%,市场压力有所减轻。
2015年， 我国玉米种子有望谷底回升。经过两年的制种面积下降，2015年全国杂交
玉米计划制种面积342万亩，比去年实际制种面积294万亩增加48万亩，增长16%.预计明
年玉米用种面积依然会有所增加，用种量11.6-12亿公斤，预期期末库存水平将降至约8
亿公斤，玉米种子市场底部回升态势明确。种子的保质期在2-3年，即行业能够承受库存
两年的增长。这导致我国种子价格在此前呈现出4-5年的景气轮回周期。
投资建议
种业处于行业变革期，优选龙头，首推隆平高科。当前阶段，不论是政策导向还是市
场竞争环境，均有利于种业龙头企业做大做强。在此背景下，优选研发实力雄厚，产品体
系完整的种业龙头企业，如隆平高科，登海种业。考虑到中信入住之后，进一步夯实了隆
平的发展基础， 按照公司发展战略，预计今后在产业资源整合，产品国际化方面有望实
现加速，我们建议投资者重点关注隆平高科。公司是国内最有可能成长为国际种业巨头
的企业， 当前隆平高科仅250亿市值，而对标企业如国际种业巨头孟山都市值近3000亿
元，先正达均2500亿元。隆平高科的市值成长空间巨大。种业作为农业的核心基础产业，
而中国作为全球第二大种业市场，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。我们认为
成为国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度，资本优势，产业布局等方面远远领先国
内竞争对手， 且未来两年产业整合步伐，国际化战略将加速落地。从内涵式业绩增长来
看，我们预计2015-2017年净利润分别为5.19亿，6.87亿，9.06亿元，同比增长40.4%,32.
6%,33.3%,对应EPS0.52,0.69,0.91元。维持评级"买入-A",12个月目标价40元。
[2015-08-09]农林牧渔行业：畜禽反转逻辑不改，大种植板块投资升温
股吧最新消息齐鲁证券
《农业新闻&政策》：7月CPI超预期;《关于加快转变农业发展方式的意见》;延长
农机推广鉴定证书有效期。
(1)《意见》指出， 农业发展面临的各种风险挑战和结构性矛盾在积累集聚，统筹
保供给， 保安全，保生态，保收入的压力越来越重，迫切需要加快转变农业发展方式，围
绕转变农业发展方式的关键领域，薄弱环节，中央系统部署了七方面重点任务。(2)对20
15年7月15日以后仍有效的由省级以上农机化主管部门颁发的农机推广鉴定证书，继续
有效，无需重新换证，证书有效期统一延至签发之日起第5年的12月31日。同时中国农机
工业协会执行副会长兼秘书长洪暹国透露农机工业“十三五规划”在内的多项政策初稿
已起草完成。(3)中国7月CPI同比1.6%, 预期1.5%.当前猪价大幅上涨致使7月通胀数据
超预期，年底有望突破2.
《重点公司推荐》：本周继续推荐畜禽链反转， 同时建议关注大种植投资机会，本
周重点推荐牧原， 圣农，金正大，新希望，海大等;弹性推荐天邦，益生，仙坛，正邦等;大
种植建议推荐隆平，登海，北大荒等。
牧原股份(002714.SZ):1)2016年景气高点头均盈利850元/头， 反转行情当前已开
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