炼焦煤销售继续承压:7月焦煤价格稳中有跌, 不过由于北京及周边省份环保要求
提升,钢价近期持续小幅上涨.总体来看钢焦产业链需求正处于消费淡季,加上8月-9月
钢厂停产可能进一步增加,预计焦煤难有明显好转.
煤炭行业观点:基本面尚无明显好转迹象,关注转型和改革
近期煤炭销售仍以弱势为主,7月以来各地高温天气增加,但由于台风,降雨等因素
天气仍较凉爽,电厂采购积极性不高,后期实体需求取决于天气和来水情况.总体来看,
行业需求短中期难超预期,供需面仍以宽松为主,不过由于季节性因素及行业政策逐步
向好,近期12部委再次联合发文惩戒违法违规建设生产煤矿,后期预计煤价再下行空间
不大(事实上,目前动力煤和炼焦煤亏损面分别达到95%和80%).
板块方面,7月PMI指数为50.0%,比上月下降0.2个百分点,低于市场预期,表明宏观
经济仍在筑底阶段,煤炭下游需求也以疲弱为主.展望下半年政府一系列稳增长措施的
效果有望逐步反映在煤炭行业中,近期水泥和钢材市场价格已有小幅提升,不过实体需
求是否提升我们仍将密切跟踪.此外, 国企改革顶层设计有望出台,此前煤炭企业国企
改革进展缓慢,但由于行业国企占比高(90%以上),资产注入空间大,亏损面严重亟待改
革, 预计国企改革推进有望带来板块主题性机会.建议重点关注:(1)转型类公司:禾嘉
股份,山煤国际;(2)改革预期类公司:阳泉煤业,兖州煤业和中国神华.
风险提示:宏观经济疲软,下游需求低于预期;各煤种价格继续下跌.
[2015-08-03]煤炭行业:基本面企稳,关注需求端和基建政策演进-周报
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本周观点
动力煤:电厂日耗提升,但沿海供需仍较宽松,预计库存将进去化周期.本周六大电
厂平均日耗63.93万吨, 环比上升0.27万吨,库存1346.60万吨,环比上升5.13%.受气温
上升影响, 下半周电厂日耗提升至70万吨以上,但沿海供需整体仍较宽松,本周北方四
港日均吞吐量86.8万吨,环比下降8.24万吨,四港日均调入量环比回升3.26万吨至97.1
万吨, 四港库存1626.1万吨,环比上升4.40%,港口煤价平稳.近期高温天气将推动电厂
日耗保持高位,煤价下行空间有限,但目前还在上升的产业链库存显示沿海供需较为宽
松, 煤价反弹条件还不具备,近期仍以低位震荡为主.预计港口和电厂库存将进下行周
期,如果去库程度较好后半段可能推动煤价上涨,但天气和经济仍有不确定性.
炼焦煤:钢厂开工底部震荡,炼焦煤供需短期仍有压力,但将滞后企稳.本周社会钢
材库存环比下降2.99%,降速正常偏快,Myspic指数环比上涨2.34%,涨幅环比扩大,结合
沪螺纹采购量环比上升0.84%来看, 终端供需稳中向好.经历前期持续减产后目前供需
稳中偏紧,本周钢厂开工低位震荡,163家钢厂盈利面环比持平,开工率环比上升0.97个
百分点.本周焦化厂开工下行, 仍是受前期钢厂减产滞后影响,而样本钢厂及独立焦化
厂炼焦煤库存环比下降0.69%,炼焦煤需求承压,部分产地煤价走弱.当前可能引起钢厂
再次减产的因素包括矿价强势反弹或终端需求下滑.分开看,近期矿石价格在港口库存
下行的支撑下虽有小幅反弹, 但在下半年四大矿供给集中释放的背景下大幅上涨至挤
压钢厂盈利概率不大,在基建政策持续加码的情况下终端需求已有逐步改善的迹象.总
体而言, 如果当前供需持续,钢价或将与开工共同震荡上行,传导时滞过后煤价将逐步
企稳,能否超预期需观后续基建地产投资情况.
投资建议
基本面企稳, 关注需求端和基建政策演进.本周煤炭行业指数下跌12.20%,跑输万
得全A指数1. 19个百分点.1.我们认为2014年7月至今煤炭板块上涨完全建立在牛市基
础之上,本周板块随大盘调整在情理之中;2.当前基本面企稳,需求端有改善迹象;3.近
期基建政策加码,可能利于板块相对估值提升;4.虽然我们认为当前煤炭板块的绝对估
值水平依然缺乏吸引力,但是如果基本面和政策预期的能够持续有边际改善,相对估值
的表现将依然是值得期待的.虽然当前行业情况未至推荐的地步,但我们认为提高关注
度已经是恰当时点,毕竟基建或地产投资一旦超预期,煤炭板块可能带来非凡的惊喜.
[2015-08-03]煤炭与消费用燃料行业:预计上半年业绩同比降六成,关注基建地产和国改主题-中报前瞻
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宏观与行业:经济疲弱,上半年减产幅度扩大
下游减产叠加去库,上半年产量同比下降5.8%.上半年GDP同比增长7.0%,增速持续
下行.受经济疲弱影响,主要下游火电产量上半年同比下降3.40%,粗钢产量同比下降1.
30%,加之下游季节性去库,煤炭需求低位下滑.上半年全国原煤产量同比下降5.80%,降
幅较2014年(-2.50%)扩大3.30个百分点.
动力煤:日耗乏力,内蒙减产缓解港口供给,但仍难阻煤价弱势
供需宽松,港口库存创新高,2季度港口调入受限难阻煤价下跌.受发电量增速下滑
及水电同比高增长(13.30%),上半年电厂日耗疲态尽显,沿海供需宽松,1季度电厂去库
致四港库存创2000万吨新高,煤价弱势难改,且已至港口供给成本密集区域,2季度内蒙
发运同比降幅近半, 港口库存反季节低位,但需求难有改善的背景下煤价弱势不改.上
半年秦港煤价累计下跌125元.
炼焦煤:下游开工下滑,去库加剧供需宽松,煤价弱势下跌
下游减产去库, 上半年炼焦煤价格弱势,成本支撑较弱仍有下行空间.上半年终端
供需宽松,钢价阴跌致使钢厂减产,下游季节性去库加大上游供需宽松,1-4月柳林4#焦
煤累计下跌85元.2季度矿石强势反弹加剧钢厂盈利压力,减产幅度扩大,炼焦供需难有
改善,但去库周期结束后煤价跌幅有所放缓.炼焦煤盈利稍好于动力煤,成本支撑较弱,
向上弹性相对较差.
预测上半年业绩同比下滑约63%,2季度延续弱势
预测上半年业绩同比降幅6成, 多数公司已陷亏损困境.我们测算上半年23家重点
上市公司实现营收2509亿元,同比下降29.13%,实现归属净利润98亿元,同比下降63.19
%,剔除中国神华后剩余22家公司业绩合计已经亏损.
目前公布业绩(预告)的12家上市公司业绩同比下降60%(以下限计算), 其中9家业
绩同比下滑或亏损扩大.总体来看, 受制于行业下行周期持续,原本就已在盈亏线附近
的煤炭企业已经陷入亏损的泥沼.
投资建议:关注基建地产及国改主题性机会
2015年上半年行业基本面下滑,公司业绩难堪,板块累计上涨5.59%,我们认为绝对
收益完全建立在牛市之上, 接下来的表现也要依大盘而走.相对收益方面:经过供需经
过前7月调整基本企稳,需求端小幅改善,但煤价可观反弹仍需需求进一步配合,基建政
策, 地产数据与国改热度应是接下来影响煤炭板块的三大要素.推荐中煤能源,兖州煤
业,冀中能源,阳泉煤业.
[2015-08-03]煤炭行业:电厂日耗显着回升,独立焦化企业开工不甚乐观-周报(第31周)
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行业表现
煤炭板块在上周一跟随大盘指数跳水之后,剩余交易日呈现震荡盘整走势,煤炭指
数全周收盘于4030.36点,全周下跌9.94%,跑输沪深300指数1.33个百分点.从上市公司
表现来看, 当周除安泰集团,远兴能源,永泰能源以及盘江集团停牌之外,仅有1家公司
收涨. 其中百花村(600721)(7.87%)成为煤炭板块中唯一收涨的公司.前周涨幅明显的
黑化股份(600179)当周以22.69%的跌幅领跌煤炭板块,神火股份(000933)(-20.68%)跌
幅居前,另有贤成矿业,大同煤业等25家公司跌幅超过10%.
动力煤:煤价相对稳定电厂日耗持续回升
环渤海动力煤煤价当周下降1元至416元/吨.周内港口主要煤种煤价较上周整体出
现下降,大同混优(5800Q)延续跌势,当周再次下降7.20元/吨.国外动力煤出现分化,澳
洲BJ动力煤环比持平,纽卡斯尔动力煤价格有小幅回升,其余主要港口动力煤价均有一