[2015-07-27]轻工制造行业：国改林改双风起，晨鸣岳阳并承接
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周内核心观点：国家主席近期在长春讲话， 透露出国改强推信号，而地方如山东各
市国资委亦密集召开年中工作会议，对下半年改革重点进行部署;除国改之外，7月20日
国家发展改革委办公厅， 国家林业局办公室联合下发了关于印发《国有林场改革方案
》和《国有林区改革指导意见》重点工作分工的通知，林改亦继续推进。对于轻工板块
涉及改革标的，我们主要推荐：一是国务院国资委旗下，典型如中诚通下属的岳阳林纸(
约有200万亩林地), 冠豪高新(拟筹划事项涉及定增购买资产),二是地方国资委旗下，
典型如山东寿光国资委下属的晨鸣纸业(亦有200万亩林地).
推荐标的(业绩线+转型线):(一)包装板块(1)奥瑞金：增持永新股份， 管理团队参
与定增(定增价23元),试水体育产业，借助投资公司培育孵化和战略支持。(2)劲嘉股份
:涉足智能制造，智能健康领域，积极拓展新型包装材料等。(二)造纸板块(1)晨鸣纸业：
金融板块发力， 且有国改催化，目前低PB.(2)岳阳林纸：三年期定增，收购凯胜园林，骨
干员工参与该定增。(3)冠豪高新：中诚通实际控股，东海岛产能释放，业绩高弹性，开拓
互联网彩票等新业务。(三)家居板块(1)索菲亚：定制衣柜龙头， 参股舒适易佰，员工及
经销商计划出炉。(2)喜临门：主业增长及控制费用带来业绩高弹性，绿城传媒顺利过户
;(3)曲美股份：原创设计实力雄厚， 多系列品牌OAO模式并进，外延发展并进。(四)文具
板块晨光文具：具备优秀的品牌影响力及管理实力，业绩稳健成长无虞。
公司重要公告及行业重要数据：(1)奥瑞金：2015年H1营收同比增21.21%;净利润同
比增30.13%.(2)合兴包装：获百威英博供应商资质;员工持股计划持股445.8万股(3)晨
鸣纸业：建设30万漂白硫酸盐针叶木浆项目，合同达9.51亿元(4)丽鹏股份：2015年H1营
收同比增107.92%;净利润同比增241.0%.(5)美克家居：获工信部"家居用品制造智能车
间试点示范"项目认定。
行业及上游重要原料数据：
(1)造纸板块：瓦楞纸小幅波动，生活用纸价格小幅回落;(2)棉花：国内棉价仍低于
国际647元/吨;(3)金属包装：马口铁价格维稳。
下周提醒：股东大会—7月27日，浙江永强;7月28日，浙江众成，美盈森，鸿博股份;7
月29日，宜华木业，德尔家居;7月30日，万顺股份。
[2015-07-27]轻工制造行业：奥瑞金，依托高增长行业布局产业链延伸
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【板块上周回顾】本周轻工制造板块上涨7.34%.SW造纸Ⅱ,SW文娱用品，SW轻工制
造， SW包装印刷Ⅱ,家具板块跑赢大盘;SW造纸Ⅱ板块涨幅最大，为11.91%.本周模拟组
合上涨6.13%,高于于大盘5.48%.本周家具，SW包装印刷Ⅱ板块估值上行，估值走势高于
沪深300.
【每周观点】市场维持震荡走势，业绩兑现能力强，成长确定性高的品种将脱颖而
出，建议寻找轻工行业内稳健成长，转型布局合理，战略清晰的标的。奥瑞金依托高增长
行业布局产业链延伸：1)主业快速成长确定性强：Canadean及Rexam研究数据显示，全球
饮料消费中功能性饮料市场份额较小， 但增速最高，2014-17预测全球CAGR为10%,明显
高于其他细分饮料行业增速。功能性饮料主要以金属罐包装形式呈现，全球金属罐包装
的饮料中功能性饮料销量占第四位(依次为啤酒/碳酸饮料/非碳酸饮料/功能性饮料).
从企业层面来看，全球金属制罐行业前三位企业(Ball/Rexam/Crown)市场份额合计60%
,而功能性饮料罐均为其近几年增长最快的细分品类。
考虑到功能性饮料行业增长驱动以及红牛的龙头地位， 加上奥瑞金在新客户和新
产品方面的拓展，预计未来业绩高增长确定性强。2)奥瑞金向智能包装整体解决方案服
务商积极转型，成长逻辑已变化：根据公司规划，未来将向二维码，灌装，包装设计，品牌
管理四个方向产业链延伸，在增强核心竞争力的同时也将创新轻资产的商业模式;伴随
商业模式创新和产业链延伸将，公司不再仅仅是金属罐制造商，品牌管理，二维码，体育
等轻资产创新业务将为公司打开巨大成长空间。我们认为奥瑞金转型方向明确，布局清
晰，战略创新结合现有资源将获得更好的协同效应。
推荐组合：1, 看好"互联网+"对泛包装印刷行业的趋势性改造，强烈推荐主业稳健
成长以及估值安全边际高的索菲亚(定制家居龙头),奥瑞金(综合包装平台),宜华木业
(构建泛家居一体化生态),东风股份(云印刷龙头).2,从好公司(业务稳健，管理层优秀
),估值安全边际角度寻找贡献超额收益的标的。推荐晨光文具(第一学生品牌),齐峰新
材(特种纸集团，管理层稳健),东港股份(电子发票平台).3,推荐公司治理改善，主业核
心竞争力依旧的品种， 重点推荐恒丰纸业(国企改革进展),大亚科技(公司治理确定性
改善),通产丽星(深圳市国资改革).
[2015-07-26]造纸轻工行业：彩票O2O创新提升购彩热情，上市公司青睐体育营销，消费行业趋势利好包装龙头，楼市回暖利好定制家具-周度跟踪报告
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彩票O2O创新提升购彩热情，上市公司青睐体育营销
彩票方面， 彩票365推出“彩票到家”产品，用户线上预约，线下买彩票，提升购彩热
情。我们对未来一段时间内彩票政策明朗化充满信心，建议投资者继续密切跟踪彩票政
策， 关注鸿博股份，中体产业，综艺股份，500彩票网和华彩控股。体育方面，本周中证体
育成分股中有22家上市公司的股价表现优于沪深300, 其中鸿博股份(60.97%),际华集
团(38.89%)等涨幅居前。本周东方明珠披露将持股盈方体育，道博股份收购苏州双刃剑
全部股权，宣布进入体育领域，建议关注雷曼光电，中体产业，贵人鸟和智美集团。
下游内需行业增速平稳，包装龙头受益行业趋势
本周，纸包装原料价格继续保持在低位水平，塑料包装原料价格小幅下跌，LLDPE价
格下跌1.06%, HDPE价格下降1.85%,LDPE价格下跌1.36%,PP价格下降2.33%.我们认为，
随着互联网的高速发展，包装印刷技术的革新和下游客户需求演变，具有全国布局优势
的包装龙头凭借其规模技术优势及融资， 创新能力，率先受益于行业变革，建议重点关
注。
楼市回暖利好定制家具，文具龙头打造人文管理
1-6月商品房销售额较去年同期上升12.9%,为下游家具行业提供有力的需求支撑，
个性化， 智能化，一体化是家具行业的发展大趋势。定制家具龙头业绩增速将明显高于
家具行业整体水平， 建议关注相关标的。文具方面，本周义乌文化用品景气周度指数稳
中有升，月度指数保持在高位，延续了之前的良好势头，关注校园渠道管控力强，具有人
文壁垒的晨光文具。
大小非减持与IPO进展跟踪
本周无热点公司发生大宗交易。待上市公司IPO进展方面， 证监会也没有公布新消
息。
广发轻工周度观点
我们认为，未来一段时间内彩票政策有望明朗化，关注公告中标资格或被监管层点
名合法性的上市公司;上市公司收购体育营销管理企业， 有望形成协同作用，同时也是
体育产业进入二级市场的一种有效方式;包装龙头凭借技术， 融资优势，迎合行业变革
要求;房地产市场回暖利好定制家具龙头;文具龙头凭借校园渠道管控和人文管理独占
鳌头，业绩增速可期。
风险提示
经济增速超预期下滑导致需求萎缩;原料价格过快上涨;体育产业市场化推进行政
干预风险较大;互联网彩票行业政策可能出现转向。
[2015-07-26]轻工制造行业：从历史估值区间波动看当前轻工板块投资逻辑
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【板块上周回顾】：本周轻工制造板块上涨7.34%.SW造纸Ⅱ, SW文娱用品，SW轻工
制造， SW包装印刷Ⅱ,家具板块跑赢大盘;SW造纸Ⅱ板块涨幅最大，为11.91%.本周模拟
组合上涨6.13%,高于于大盘5.48%.本周家具，SW包装印刷Ⅱ板块估值上行，估值走势高
于沪深300.
【每周观点】：从历史估值区间波动看当前轻工板块投资逻辑。2013年以来轻工板
块波动性主要来自于估值波动， 与2013年以来轻工传统上市公司谋求转型升级以及二
级市场追捧新兴产业转型大背景有关。2013年初以来申万轻工板块指数涨幅达到200%,
而期间整体TTM市盈率水平从29上升到69,估值区间波动对于轻工指数波动的解释度接
近70%.我们认为未来估值水平波动对于股价走势解释度将逐步下降， 行业整体层面估
值水平依然有均值回归需求。而个股层面内在成长动力是否能够实现换挡升级，是否能
够逐步开始兑现成长预期， 才是未来个股投资关键。简单说来，未来不再是仅仅讲性感
的转型故事就能够实现股价飞跃，更关键在于成长逻辑的逐步落地兑现。当然我们不是
唯估值水平论者，我们的选股逻辑主要集中于：顺应行业发展创新趋势并购落地预期强
的龙头企业，管理层专注主业稳健扎实的龙头企业，公司治理改善主业核心竞争力依旧
的优质企业。
继续看好"互联网+"对于泛家居和包装印刷行业的趋势性改造，同时考虑到主业稳
健成长以及估值安全边际， 继续强烈推荐索菲亚(定制家居龙头),奥瑞金(综合包装平
台),东风股份(云印刷龙头，估值具有安全边际).从好公司(业务稳健，管理层优秀),估
值安全边际角度寻找贡献超额收益的标的。建议关注晨光文具(第一学生品牌),齐峰新
材(特种纸集团，管理层稳健),东港股份(电子发票平台).推荐公司治理改善，主业核心
竞争力依旧的品种。建议关注：恒丰纸业(国企改革进展),大亚科技(公司治理确定性改
善),通产丽星(深圳市国资改革).