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制定货币政策的游戏规则_wu2198新浪博客2016/03月29日
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制定货币政策的游戏规则_wu2198新浪博客2016/03月29日
当前全球先进或新兴经济体都需加速成长，却少有国家能做到。多国央行采取一些“以邻为壑”的非传统货币政策，但只会为其他国家带来不稳定。因此我们需要新游戏规则。
先进国家利率已经极低，央行必须采取非传统货币政策，包括扩大购买资产及实施负利率。就算这些工具都失败，还有“直升机撒钱”绝招，即由央行印钞票送给民众，以创造通膨。
但若在央行实施积极宽松措施之际，民众却认为经济前途堪忧，他们便只会储蓄而不会支出。若民众知道宽松措施的效应（例如遭扭曲的资产价格，政府债台高筑等）最终将会反转，则反效果将更强。
假如民众相信宽松政策不变，便可能持续买进资产，并超额借债；但宽松政策终必转变，并导致资产价格反转，届时将造成更严重的资产错误配置后果。
同时，由于非传统货币政策推升国内债券价格，退休基金及寿险公司转而购买国外高报酬率债券，引发资金外流，使本国货币进一步贬值，并提高各国汇率竞贬的风险，结果对任何一国都没好处。
先进国家央行坚不承认，汇率贬值其实才是宽松政策最主要的传输管道。正因为如此，我们需要一套国际性的货币政策规则，阻止央行只为落实国内的使命，却无视于国际责任。
我们可以借用交通术语。货币政策如果不会对国外产生太大的负“外溢效应”，可以给“绿灯”；只能短暂采取的政策，给“黄灯”；绝对该避免的政策，给“红灯”。
若政策对国内及国外都有利，绝对是“绿灯”。
若能带动国内成长，而只会产生短暂的负“外溢效应”，也可以给“绿灯”，因为这项政策最终能增加本国进口，而对国外有利。
非传统货币政策应给“红灯”，因为对国内需求的效应甚小，但造成大量的资金外流，引发新兴市场的资产泡沫。
还有些灰色地带。政策如对大型经济体甚为有利，对全球的负效应不大，则对全球福祉仍有正效果，可给“黄灯”，但只能短暂实施，不能习以为常。
我们今天对政策“灯号”仍缺乏共识，但可先在学术圈讨论，再推广到IMF或G20等多国组织。最初必然很困难，但藉由讨论，将使决策官员不致采取明显属于“红灯”的政策。
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