绩的判断具有重要意义.
预计2015年市场股基日均成交金额达0. 95万亿.我们通过两个维度—成交金额与
流通市值比值和流通市值来估计成交金额.2015年6月中下旬开始市场进行了大幅调整
, 但成交金额/流通市值仍维持在2.5%-3%之间,考虑到是政府救市行为维持了流动性,
以及近期对融券交易行为的限制,预计下半年该比值会有所下降,我们估计2015年全年
日均成交金额/流通市值约为2.1%.从流通市值看, 目前A股流通市值为40万亿,按照申
万策略的观点, 市场在(3200,4600)的区间内震荡,假设我们以市场调整以来的平均流
通市值44万亿,作为下半年A股流通市值的均值,则全年整体则为42万亿左右.根据以上
对两个维度的估计, 2015年市场股票日均成交金额估计在0.9万亿左右.若考虑基金成
交金额一般为股票成交金额的5%-6%,则2015年股基日均成交金额约为0.95万亿.
股权再融资规模预计达到1.1万亿,债权融资规模接近19万亿.7月份证监会暂停了
再融资审核, 但之前过会批准的仍然可以执行,由于发行规模上可能受到限制,下半年
增速会放缓,我们假设下半年同比增速为50%,则下半年股权再融资规模约为6000亿元,
全年将达1. 1万亿.2015年债权融资规模继续保持高速增长.2015年上半年债权融资规
模为8.6万亿,同比增长64%,我们假设下半年增速仍为64%,则下半年债权融资规模为10
万亿,全年债权融资规模将达19万亿.
融资融券规模增长放缓,预计全年日均余额为1.4万亿.2015上半年,融资融券余额
市值比在3%附近波动, 近期市场调整,该比值下降到2.5%左右,若保守估计全年融资融
券余额市值比的中枢为2.5%;同时估计全年总市值的均值为57万亿,则全年日均融资融
券余额为1.4万亿.静态计算,年末融资融券余额估计1万亿左右.
预测2015年行业营业收入为4814亿元,同比增长85%,净利润为2215亿元,同比增长
129%.
从PE角度看, 上市券商净利润占全行业的比例约为70%,估计上市券商2015年净利
润为1551亿, 目前上市券商总市值为2.33万亿,上市券商2015年整体PE为15倍,基本位
于2009年以来上市券商整体PE估值的底部.从PB角度看, 上市券商目前PB估值约为3倍
左右,仍高于行情启动前的估值,但大券商如中信,海通,华泰,广发的PB估值均在2倍左
右,具有一定的支撑.推荐标的:国元证券(国企改革预期),海通证券,兴业证券,国信证
券(股权激励)