摘要
【事件点评：沪胶资金驱动下的缘起缘灭】我们认为沪胶难以企稳走强的主要逻辑未变，该事件在资金驱动下发酵成为市场热点，究其根本原因是资金这一幕后推手在商品中寻找价值洼地，配合洪水、麻点病等前期利多，走出一日犀利的行情，但没有基本面配合的上涨终究是难以为继，我们预计在技术面突破后，沪胶进入新的震荡整理平台，如果没有更多影响基本面的实质利好出台，沪胶在高位整理后可能重回弱势。在宏观风险事件增加的大背景下，资金的风险溢价及避险情绪增加，我们预计获利多头会逐步平仓寻找避险资产。（国泰君安期货）
报告要点：
2017年，国内SBS需求量为73.44万吨，其中全年SBS道路沥青改性用量为24.8万吨，同比增长0.4万吨，年内道路沥青改性对SBS需求量占总需求量的34%。排除技术上的障碍，如果用改性橡胶沥青道路技术，用橡胶来替代SBS，那一年的增量也就只有二三十万吨，远没有达到媒体宣称的【加入5%-10% 的天然橡胶就是131万吨-263万吨。中国每年的橡胶需求是全球的40%约500万吨左右，意味着如果新技术得以实施，需求增加26%-52%】这种程度。
我们认为沪胶难以企稳走强的主要逻辑未变，该事件在资金驱动下发酵成为市场热点，究其根本原因是资金这一幕后推手在商品中寻找价值洼地，配合洪水、麻点病等前期利多，走出一日犀利的行情，但没有基本面配合的上涨终究是难以为继，我们预计在技术面突破后，沪胶进入新的震荡整理平台，如果没有更多影响基本面的实质利好出台，沪胶在高位整理后可能重回弱势。在宏观风险事件增加的大背景下，资金的风险溢价及避险情绪增加，我们预计获利多头会逐步平仓寻找避险资产。
21日午后1点50分左右沪胶急拉，主力合约封住涨停。在盘整两个月后出现难得一见的大幅增仓上打行情。从盘面上来看，资金在前期低点附近进场明显，多头主力进场带动其他投机资金抄底，盘面强势上行。而市场传言导火索来自马来政府橡胶铺路的新闻。我们认为市场将其解读为该举措将提高橡胶消费量的理解有误，短期高升水、高库存矛盾仍存，远期合约受到预期改善、供缩需扩的影响，多空分歧增加，橡胶在整体商品大涨后的价值洼地作用凸显，使其受到市场资金追捧，但没有基本面支撑的上行终究是昙花一现，难以持续。加上宏观面上，全球风险事件增加，我们认为市场会回归基本面主导的格局。
一、改性橡胶沥青道路报道——市场解读消费增加有误区
近日，海南省农垦投资控股集团有限公司(海南省农垦总局)与马来西亚橡胶局在北京人民大会堂签署合作谅解备忘录，双方将在促进改性橡胶沥青道路技术商业化、加快研制和应用智能割胶设备两方面开展深入合作。
海南省人民政府副省长刘平治、马来西亚橡胶局局长Zairossani MohdNor分别代表双方在人民大会堂签署了合作谅解备忘录。根据备忘录，双方在科研领域进行人才交流合作，以满足橡胶行业的需求；在培训、科研创新和商业化方面分享交流相关信息；今后双方在改性橡胶沥青道路技术和智能割胶设备领域合作成果的商业化由海南天然橡胶产业集团股份有限公司负责。
马来西亚原产业部(注：“原产业部”是马来西亚政府机构)部长郭素沁出席双方合作会谈。郭素沁接受海南日报记者采访时表示，双方的合作，将有利于中马两国橡胶产业的发展，造福两国人民。特别是改性橡胶沥青道路技术的应用，不仅有利于中马两国交通基础设施建设，而且，还能将技术应用于“一带一路”沿线国家道路建设，让更多国家享受科技成果带来的好处。马来西亚原产业部橡胶局将尽快与海垦控股集团展开实质性的合作，把合作谅解备忘录的内容落到实处。
海南省农垦投资控股集团有限公司党委书记、董事长杨思涛表示，海南农垦将以此次合作谅解备忘录签署为契机，积极实施“走出去”战略，参与国家“一带一路”倡议，加强与马来西亚各方在天然橡胶产品研发和应用、天然橡胶贸易、高品质水果品种引进等方面合作，促进海南农垦深化供给侧结构性改革，调整产业结构，提高海南农垦的国际化程度，壮大海南农垦实力。
改性橡胶沥青道路技术：橡胶改性沥青是一种把废旧轮胎制成的胶粉，作为改性剂添加到基质沥青中，在一个专门的特殊设备中，经高温、添加剂和剪切混合等一系列作用制成的新型的优质复合材料。能使路面的使用寿命提高、降低噪声、减轻震动、提高热稳定性和热开裂性、提高抗结冰性。橡胶粉改性沥青的改性原理是轮胎橡胶粉粒在充分拌合的高温条件下与基质沥青充分熔胀反应形成的改性沥青胶结材料。橡胶粉改性沥青对基质沥青的使用性能有很大的改善，且优于目前常用的改性剂SBS、SBR、EVA等制成的改性沥青。
目前该技术在我国的应用很少，据了解，云贵地区的隆百橡胶沥青高速公路是用橡胶粉改制沥青施工的。从技术上来说，SBS的改性相对成熟，招标基本都是指定用SBS改性沥青，包括铺设环境和技术，都比胶粉改性成熟很多。胶粉改性沥青有以下几个问题：
1、由于技术障碍改性效果不佳，与SBS有差距；
2、废旧轮胎各家技术差别较大，产量未形成规模化生产，质量残次不齐；
3、胶粉改性沥青存储不易，放置久了性能会变差，必须马上使用。
2017年，国内SBS需求量为73.44万吨，其中全年SBS道路沥青改性用量为24.8万吨，同比增长0.4
万吨，年内道路沥青改性对SBS需求量占总需求量的34%。排除技术上的障碍，如果用改性橡胶沥青道路技术，用橡胶来替代SBS，那一年的增量也就只有二三十万吨，远没有达到媒体宣称的【加入5%-10% 的天然橡胶就是131万吨-263万吨。中国每年的橡胶需求是全球的40%约500万吨左右，意味着如果新技术得以实施，需求增加26%-52%】这种程度。
道路沥青包括重交沥青；重交沥青是指使用在高速路或一级道路，交通量大的沥青，道路沥青只要符合JTJF2004标准的石油沥青都是道路沥青。重交沥青：常温下为黑色发亮半固体，加热时逐渐熔化，能溶于有机溶剂。该产品具有较好的流动性、热稳定性、持久的粘附性、弹塑性、电绝缘性及抗水性。从SBS改性沥青与重交沥青价差情况来看，三年左右的均值在600元/吨，SBS改性沥青与普通沥青的价差在1000-2000元/吨不等，改性沥青标准不同价差也不同。
二、资金驱动——价值洼地引发吸金效应，盈利后资金撤离回归基本面
我们认为沪胶难以企稳走强的主要逻辑未变，该事件在资金驱动下发酵成为市场热点，究其根本原因是资金这一幕后推手在商品中寻找价值洼地，配合洪水、麻点病等前期利多，走出一日犀利的行情，但没有基本面配合的上涨终究是难以为继，我们预计在技术面突破后，沪胶进入新的震荡整理平台，如果没有更多影响基本面的实质利好出台，沪胶在高位整理后可能重回弱势。
在宏观风险事件增加的大背景下，资金的风险溢价及避险情绪增加，我们预计获利多头会逐步平仓寻找避险资产。