1、在9月2日报告《轻仓，才能打游击》中，我们指出了贸易摩擦演化的悲观情形和乐观情形。如果贸易摩擦能够向乐观情形演化，将明显改善对中国权益资产的风险偏好，推动阶段性的反弹。

 

　　2、A股和港股有望迎来博弈性反弹机会

 

 

　　——中期趋势并没有改变，四季度经济下行压力、联储加息周期中新兴市场资金流出的中期风险依然存在。

 

　　——考虑到不论2018年3月至今还是6月贸易摩擦恶化至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果贸易摩擦缓和，A股的反弹力度可能会大一些。投资者结构不同，港股以外资机构投资者为主，A股以个人投资者为主，因此，情绪对A股的影响更大，而港股投资者更看重基本面趋势。

 

　　3、投资策略及组合

 

　　——首先，以低仓位抵御系统性风险；然后，在低仓位的基础上，进行游击战。

 

　　——核心持仓思路仍是：拥抱有安全边际、性价比更好的优质资产来度过漫长的至暗时刻。包括1)配置具有安全边际的低估值蓝筹股。2)基于分散风险的角度配置调整充分、低估值的中国各行业龙头。3)配置与中国经济周期的相关性较低的优质资产。

 

　　——博弈机会：1)3月以来股价受)贸易摩擦影响大公司受益，包括对美出口占比高的公司、与进出口贸易相关度高的公司，以及原材料进口度高的公司等；2)贸易摩擦缓和有助于人民币汇率企稳，受益于人民币升值的公司有望反弹；3)金融等低估值蓝筹将受益于系统性风险缓解。

 

　　——受益贸易摩擦缓和的A股和港股：万洲国际，中国国航，中国软件国际，农业银行，中国平安，中国太保，欧菲科技，立讯精密，中际旭创，亿联网络，太辰光，喜临门，顾家家居，巨星科技，新宝股份，中远海控。

 

　　风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。