摘要

【机构：香港零售行业负面因素已经反映 等待更多的催化剂】2018年8月的增长有所改善，尽管汇率不大有利，但访港旅客增长仍然强劲。18年8月香港零售销售同比增长9.5%，7月同比增长为7.8%，略好于市场预期的8.0%同比增长，尽管外汇汇率不太有利(18年8月人民币兑美元汇率同比下跌3.5%，而7月同比只下跌1.3%)，但访港旅客(内地游客同比增长22.0%)仍然强劲，18年8月同比增长17.4%(7月仅增长5.7%)。事实上，本地和游客需求均有所回升，零售销售增长(招银国际预测)在18年8月同比增长5.7%和18.3%(7月的同比增长分别为4.3%和15.7%)。（招银国际）

　　2018年8月的增长有所改善，尽管汇率不大有利，但访港旅客增长仍然强劲。18年8月香港零售销售同比增长9.5%，7月同比增长为7.8%，略好于市场预期的8.0%同比增长，尽管外汇汇率不太有利(18年8月人民币兑美元汇率同比下跌3.5%，而7月同比只下跌1.3%)，但访港旅客(内地游客同比增长22.0%)仍然强劲，18年8月同比增长17.4%(7月仅增长5.7%)。事实上，本地和游客需求均有所回升，零售销售增长(招银国际预测)在18年8月同比增长5.7%和18.3%(7月的同比增长分别为4.3%和15.7%)。

 

　　我们认为18年9月的增长会较为疲弱，但10月会回复强劲。我们对于18年9月的增长预测较为保守(放缓至低或中的单位数增长)，原因是：1)台风的不利影响，导致有一个星期天实际上没有零售销售，香港在9月下旬经历了约1至2天10号台风的吹袭； 2)消费者信心疲弱，因为股市受压(恒生/沪深300指数在18年头9个月的收益率为-7.1%/ -14.7%，并均在9月中旬跌至52周的低位)； 3)澳门博彩收入大幅放缓(18年9月和8月仅增长2.8%和17.1%)。相反，我们对于10月的增长变得更加乐观(回到双位数增长)，这要归功于：1)广深港高铁的开幕，假设每天有4至8万人次的交通流量，加上5成是入境旅客，5成是分流了原本其他陆地关口的人流，和7成是非本地居民，我们推算每年额外新增的内地入境旅客数目可达到256至511万人次(可在去年全年的4445万人次的内地访港旅客上增长5.7%至11.5%)；2)十一黄金周头两天内地访港旅客已经录得约20%的同比增长。

 

　　我们看好香港零售行业中长线的增长，受惠于大湾区内更多基础设施和更多政策支持。除了18年3季度开幕的广深港高铁之外，将于18年4季度开通的港珠澳大桥都可以有效缩短香港与其他地方的交通时间，并吸引更多游客。此外，我们预计未来几个季度或会有更多催化剂，如加强大湾区内的经济联动的有利政策。

 

　　18年8月/ 18年8月/ 18年2季度的销售增长，按类型分类，及其趋势。

 

　　1) 食品及饮料：同比增长为6.3%/ 2.8%/6.2%，随着本需求的反弹而迅速复苏，增长较为稳健；

 

　　2)服装：同比增长为 7.0%/ 2.9%/ 6.6%同比，达到5个月以最快的增长速度，而且受惠于17财年的低基数，未来仍然有可能实现快速增长；

 

　　3)耐用消费品：同比增长为0.3%/ 5.9%/ 9.6%，在过去3个月持续放缓，特别是电子产品；

 

　　4)百货商店：同比增长为11.8%/ 8.4%/ 15.0%，在许多子行业中增长算是十分快速，并继续受益于旅客增长；

 

　　5)珠宝和手表：同比增长为21.6%/ 17.0%/ 25.4%，是表现最佳的类别，经历了小型的淘金热，因为金价在8月中旬曾经在仅仅一周就下跌了3%；

 

　　6)药品和化妆品：同比增长为16.3%/ 12.6%/ 18.4%，自17年9月以来一直保持双位数增长，说明需求相当稳定。

 

　　在最近的抛售和下调盈利预测之后，香港零售的公司目前的风险回报十分不俗，并且如果出现任何正面催化剂，股价可能会快速反弹。我们看好防守性高和旅游相关的公司。我们看好莎莎(178 HK，未评级)，因为它目前估值只为19倍的19财年(3月结)的预测市盈率，十分吸引，加上良好的经营杠杆潜力(在18年，零售租金增长是远低于销售增长)，以及街边店比例较高(街道租金仍然在大幅下滑)，佐丹奴(709 HK，未评级)，因为预测股息率高达9.1%，I.T(999 HK，未评级)，因为估值只有8.1倍19财年(3月结)的预测市盈率和6.1%的预测股息率，大家乐(341 HK，买入)，因为其估值十分吸引，只有20倍19财年(3月结)的预测市盈率(较五年平均低两个标准偏差)的以及未来业务回暖的潜力。