美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的一份分析报告显示，金融危机后出现的“大牛市”因经济增长放缓、利率上升和债务过多而告终。

 

　　BofAML首席投资策略师迈克尔哈特尼特(Michael Hartnett)在一份内容广泛的报告中表示，取而代之的将是回报率较低的资产，其中大部分将集中在复苏期间遭受损失的资产上。

 

 

　　“大牛市已死：流动性过剩的终结=超额回报的终结。” Hartnett说。

 

　　美林(Merrill Lynch)的数据显示，流动性指的是各国央行投入了价值12万亿美元的各种宽松计划，这些计划已在全球范围内减息713次。

 

　　引领这一趋势的是美联储(fed)，它将基准利率维持在接近于零的水平，并一度将自己的资产负债表规模推升至逾4.5万亿美元。

 

　　所有这些刺激措施导致标准普尔500指数自危机低点以来大涨335%。

 

　　哈特尼特写道，但随着美联储和其他机构结束资产购买并逐步加息，投资者将不得不为重大变化做好准备。

 

　　在这种环境下，他建议投资者关注“不平等、创新和不朽”，这将有利于制药公司和科技颠覆者，以及大宗商品、价值型股票和美国及加拿大以外市场的通货膨胀。

 

　　他表示：“美联储目前正处于紧缩周期之中，没有考虑结构性通缩，而是关注周期性通胀。”

 

　　“在美联储这轮加息周期结束之前，我们怀疑金融资产的绝对回报将保持微弱和波动。”

 

　　低利率和激进的宽松计划刺激了全球债务的大幅增长——从危机前的172万亿美元飙升至目前的247万亿美元。

 

　　中国债务增长460%至40万亿美元，全球政府债务增长73%至67万亿美元，美国政府债务总额自2008年9月15日雷曼兄弟(Lehman brothers)破产——这是一场酝酿多年的危机的导火索——以来飙升近82%。

 

　　哈特尼特说，过去习惯央行慷慨解囊的投资者现在低估了美联储让政策正常化的决心。

 

　　自2015年12月以来，美联储已七次加息，并有望在年底前再加息两次。

 

　　Hartnett指出，若公债价格进一步上涨，可能令短期公债收益率(殖利率)超过长期利率，这与华尔街普遍存在的担忧不谋而合。

 

　　他表示：“但美联储现在说，‘这次不一样了’，平滑/反向曲线不会阻止他们加息。”

 

　　“美联储比预期要强硬得多，这很可能是引发资产市场新一轮损失的催化剂。”

 

　　市场动荡可能会变得更糟：哈特尼特称加密货币比特币是“有史以来最大的泡沫”，还有进一步损失的空间。

 

　　去年的减税措施也推动了企业利润的飙升，而新一轮的股票回购预计今年将超过1万亿美元。自金融危机以来，回购总额已达4.7万亿美元。

 

　　不过，哈特尼特担心财政宽松政策导致市场出现“两极分化”，美国股市表现大涨，与全球市场走弱脱钩。

 

　　上两次大规模财政刺激以“货币高估、国内经济过热和全球市场的巨大分裂”告终。

 

　　哈特尼特建议投资者关注银行类股，这些股票随着利率的上升而上涨。如果这种关系破裂，将意味着美联储收紧货币政策将带来更大的负面影响。