|
炒股侠建构组股票投资组合心得和策略
|
|
股票入门 > 入门必读 >
|
|
2260
未收藏 |
|
炒股侠建构组股票投资组合心得和策略
炒股侠的投资组合建构目标有两个： 1) 絶对回报，不论任何市况，净值(NAV,Equity)都应能上升，2) 超过市场同期的回报。
要做到第一点，要使用Long-short value investing的策略，跌市时都有赚钱的方法及工具。要做到第二点，则要使用杠杆及重仓。
中长线持有对股票来说是较为适合的操作时框，原因是股票买卖的交易成本高，而且公司的价值其实短期变化不大，而只有一定时框下，价值成长的复利效应才能够体现。至于value investing短仓，其实只是一个比较进取的做法，一般价值投资者是透过等待岩价而买，进取的价值投资者只不过是更进一步在价格>价值时沽空股票。当然，Long-short策略又产生了一个良好的副作用，就是降低了Market risk (Beta risk)。
回报愈高，风险愈大其实是自然不过的事。但不知道什么时候开始，投资者会认为长线投资是风险低的操作方式，在炒股侠眼中这是有谬误的。资金曝露在市场愈久，变数及不确定性愈多，什么可能风险会更低呢？ 是不是股票指数过去长升长有，令投资者误以为“长渣必胜”？ 只要看一下90年代日经指数至今及电盈、雷曼股票，炒股侠们就知道股票其实和做生意一样，会面对行业、业务变迁。还记得椰林阁及仙迹岩吗？ 影都无埋。
既想享有股票长线投资的潜力，但又不想在风险管理中妥协，所以炒股侠就加入不同的对冲工具，包括外汇、美国国债及指数期货。或问，为什么不直接用指数期货，要弄得这么复杂加入外汇及国债这么多工具？ 当然不是炒股侠好得闲，是因为各种工具有长短之处，留待下文再谈。
先总结前文。炒股侠认为股票作为一个Asset Class适合中长线持有(抗通胀及最能发挥增长潜力)，但回报总是伴随风险，所以要有机制去管理及对冲风险。
在解释外汇、国债及期指的对冲作用前，首先炒股侠们要认识回报是什样得来。炒股侠认为投资回报由市场回报(即Beta)+超额回报(即Alpha)组成。而一个Long-Only(只做长仓)的投资组合，大部份的回报来自市场回报(Beta)，而小部份来自选股或选时产生的Alpha，所以跑赢大市是Long-Only基金的目标(Beta+Alpha)。
相反，对冲基金经理追求的是大部份的回报来自Alpha，即不论市况均有正回报。Alpha是稀缺而且利润空间小(因为市场非常有效率)，所以取得Alpha是非常困难。而由于对冲基金盈利来源只有一个，回报率自不及Beta+Alpha的基金，所以纯Alpha的基金多采用杠杆增加回报(当然，有些基金所以能跑赢大市并非他们善于寻找Alpha,他们只是Leverage Beta(冒较市场大的风险去获得大于市场的回报)，而非真正对冲基金所追求的低风险高回报(High Sharpe ratio)。
重温投资组合建构目标： 1) 絶对回报，不论任何市况，净值(NAV,Equity)都应能上升，2) 超过市场同期的回报。
炒股侠的目标是尽力争取Alpha，但炒股侠不想完全消除Beta，“零Beta”而要做到回报比市场高就得依靠大量杠杆。交易老手都知道，最可怕的不是熊市或市场欠缺机会，而是被市场赶出局。高杠杆操作只要一次出错就永不翻生(看LTCM的故事)，杠杆操作比面对市场风险更可怕。
用期指作为对冲工具，好处是直接消除市场风险，但缺点是降低整体回报(除非你身手敏捷捕捉Timing近乎完美)。还有一点，期指受制于交易时段(除美国接近24小时交易)，对炒股侠来说灵活性亦是重要的考量。
Alpha是一种“零和游戏”，相反Beta则可爱得多。尽管有起伏，但长线投资于市场的回报几可肯定高于持有现金(这点炒股侠同意John Bogle)。由于没有信心可以准确捕捉操作期指的Timing，炒股侠需要一个可以稳定净值，而且在市场最凶险时仍拥有可以媲美现金流动性的工具，以便趁低吸纳股票，这就是“国债”。
|
|
|
|
|
|
|