观察世界上一些历史悠久的股市，虽然股价有涨有跌，且由于除权除息的作用，股价总是在某一个范围内波动，但从长期来看，任何一个股市将都是牛市，这是由于股票指数的计算机理决定的。

　　

　　股票指数在除权除息后的表达式为：

　　

　　ZSbt＝除权除息日的收盘指数/

　　

　　新投资组合在除权除息后的市值×新投资组合的即时市值将上式略作一些变换，得：

　　

　　ZSbt＝新投资组合的即时市值新投资组合在除权除息后的市值×除权除息日的收盘指数若股票在除权除息后发生填权，则新投资组合的市值会大于除权除息日的市值，股票指数就会在除权除息基础之上再往上涨。如美国的道·琼斯股票指数在1928年10月计点时为100点，现在达6000点。香港股市的恒生指数在1964年以100为基数计点，现在却已达12000点。可以说，股票指数的这种长期上涨趋势，都是因为股票指数的计算机理决定的。

　　

　　现设某股市采用成分股指数，计入指数的股票共有A、B、C、D、E5只，其流通量分别为5股、3股、2股、2股及1股，这5只股票在基准日的价格分别为1元、3元、5元、8元及10元，股票指数的基点数为100，根据成分股指数的股票指数公式，股票指数的表达式如下：

　　

　　股票指数＝基点数/

　　

　　基准日投资组合的市值×投资组合的即时市值＝100/

　　

　　5×1＋3×3＋2×5＋2×8＋1×10×（Pa×5＋Pb×3＋Pc×2＋Pd×2＋Pe）

　　

　　＝2×（Pa×5＋Pb×3＋Pc×2＋Pd×2＋Pe）

　　

　　Pa、Pb、Pc、Pd、Pe分别是股票A、B、C、D、E的即时价格。

　　

　　假设一年后五只股票的价格分别都上涨10％，A、B、C、D、E的价格分别达到1．1元、 3．3元、5．5元、8．8元、11元，此时的股票指数为：

　　

　　Zr＝2×（1．1×5＋3．3×3＋5．5×2＋8．8×2＋11）

　　

　　＝110

　　

　　假设此时五只股票都分红，股票A、B、C、D分别派息0．1元、0．3元、0．5元、0． 8元，股票E每10股送1股，送股率为0．1，除权除息后五只股票的价格分别回到了1元、 3元、5元、8元、10元。

　　

　　除权除息后的股票指数为：

　　

　　Zt＝除权除息日的收盘指数/

　　

　　新投资组合在除息后的市值×投资组合的即时市值

　　

　　＝110/

　　

　　50×（Qa×5＋Qb×3＋Qc×2＋Qd×2＋1．1Qe）

　　

　　＝2．2×（Qa×5＋Qb×3＋Qc×2＋Qd×2＋1．1Qe）/

　　

　　Qa、Qb、Qc、Qd、Qe分别为股票除息后的价格。