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千禧版序言二(2)
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生物技术行业是一个小公司林立的典型行业。我对高科技行业的厌恶情绪使得我过去经常如此嘲笑那些典型的生物技术企业：1亿美元的发行股票募集资金，博士研究人员多达100 位，显微镜多达99 台，营业收入却为0。但最近该行业的迅速发展使我不得不为生物技术行业说几句好话，但我并不是要说业余投资者应该选择生物技术类企业的股票，而只是想说在新世纪里生物技术总体而言将会像20 世纪的电子技术那样对人类的生活产生深远的影响。现在许多生物技术公司都实现了营业收入，大约36 家公司已经产生了盈利，同时另外50 家企业也将会实现盈利。销售收入超过了10亿美元的Amgen 公司已经成为了生物技术板块中一只真正的蓝筹股。在众多的生物技术共同基金中总会有那么一两只值得你用一部分资金进行长期投资。
那些市场评论人士在电台和杂志上铺天盖地地散布把目前的市场情况和早期市场进行比较的言论，例如，“现在的市场情况与1962 年十分相似”，或者“这使我想起了1981 年的市场”，或者当他们非常悲观时会说：“我们即将再次面临1929年那样的大股灾。”最近流行的这种比较是说股市走势就像20世纪70年代早期的情况，那时小盘股踯躅不前，而大盘股(特别是被极力吹捧的“最佳50 股”(Nifty Fifty)却持续上涨。在之后1973～1974 年的熊市中，
曾经一度牛气冲天的“最佳50 股”股价竟然狂跌了50％-80％!这次震动整个股市的暴跌驳斥了所谓大公司可以在熊市中抗跌的理论。
但是如果你一直持有这50 家公司股票长达25年之久(一个比较合理的情况是你被困在一个渺无人烟的荒岛上，根本没有收音机，电视机或者杂志，没有任何人告诉你应该卖掉这些股票)，你的投资业绩也并不会像你想象的那样让人沮丧。经历了整整一代人的时间，这50 只股票才最终收回失地，重新上涨到暴跌前的价位，而且后来又上涨了一些。这50只股票组合从1974 年以来到20 世纪90 年代中期的总体涨幅追上并超过了同期道琼斯指数和标准普尔500 指数的涨幅，即使你是以1972 年的最高价位买入这50 只股票的，你也会大赚一笔。
现在我们又一次看到50 只市值规模最大的股票股价上涨得如此之高，以至于那些怀疑者称之为“股价高得离谱根本不值得买入”。每个人都在猜测，如今这批最新版的“最佳50 股”是否也会步其前辈的后尘像1973—1974 年那样被疯狂抛售而狂跌呢？历史情况告诉我们，市场修正(correction，下跌10％或者更多)每隔几年就会发生一次，熊市(bear market，下跌20％或者更多)每隔6 年会出现一次。从1929—1932 年股市大崩盘之后，大熊市(severe
bear market，下跌30％或者更多)又发生了5 次，因此跟别人打赌说这是我们看到的最后一次熊市行情无疑是非常愚蠢之举，这也正是为什么你一定要牢记在心的非常重要的一个原则是：绝不要用你明年的大学学费、结婚费用或者其他开支的资金来购买股票或者共同基金。这样你就不必在一个大跌的市场中被迫卖掉股票以换成现金来支付不得不支付的必要开支。如果你是一个长线投资者，那么时间最终会站在你这一边。
长期大牛市行情之中的奔牛偶尔也会有几次跌入泥坑。1989 年我写这本书时，股市刚刚从1987年的大崩盘中恢复过来，这场美国股市50 年来最严重的大跌发生之时，我正好在爱尔兰度假打高尔夫球。这种巧合给我的印象如此深刻，结果后来一直持续到去爱尔兰旅行了十多次之后(经常去爱尔兰是因为我们在当地买了一幢房子)，我才确信自己站在爱尔兰高尔夫球场的草地上不会引发另一次股市崩溃的恐慌。游览以色列(Israel)、印度尼西亚(Indonesia)以及印度(India)这些英文名字都是以I开头的国家时会让我心理十分紧张，但我分别去以色列和印度旅行过两次，去印度尼西亚旅行过一次，在我这几次旅行期间美国股市却什么事也没有发生。
迄今为止，像1987 年那样的股市大崩盘行情还没有再次出现，但在1990 年，熊市又一次来临，就是在这一年我辞去了富达麦哲伦基金管理公司经理一职。1987 年的股市大崩溃让很多人惊恐(两天时间股市就大跌35％当然会如此)，但对我而言，1990年的熊市更让我惊恐，为什么？这是因为1987 年时，宏观经济正在持续增长，银行有足够的偿付能力，可以说基本面总体良好， 因此我并不恐慌：而在1990 年，国家正值经济衰退，规模最大的那些银行处于破产边缘，美国正准备与伊拉克开战，这当然让我十分恐慌。但是战争很快胜利了，经济衰退也结束了，银行恢复了元气，股市则开始了现代历史上最好的一轮上涨行情。最近我们已经经历了四次主要股指下跌10％的情况：在1996 年春天，1997年夏天，1998 年夏天以及1999 年秋天。1998 年8月标准普尔500 指数下跌了14.5％，这是自第二次世界大战以来跌幅排名第二位的月份。9 个月之后股价又一次止跌反弹，后来标准普尔500 指数涨幅超过了50％。
我详细叙述这些情况是为了说明什么呢？我想说的是，如果我们能够在股市由涨转跌之前及时脱身从而避免损失那就简直太棒了，但是至今为止还没有任何人能够准确预测出市场何时会由涨转跌。不仅如此，即使你卖出了股票避开了股市下跌，你如何能够确定你能赶在下一轮的股市上涨行情之前及时再次入市呢？让我们用一个生动的例子来说明这一情况：如果1994 年7 月1 日你投资了100 000美元购买股票，并且5 年间你一直持股，那么经过5 年你的100 000 美元就会升值到341 722 美元，但是如果在这5 年期间你只持股30 天然后就卖出了，而且这30 天是这5 年间股价涨幅最大的30 天，那么你的100 000 美元只能升值到153 792 美元。可见，在股市中耐心等待更长的时间会让你的投资回报增加一倍还要多。
正如一位非常成功的投资大师所言：“行情看跌的观点总是听起来似乎更加明智。”你总是能够从每天早上的报纸和晚上的新闻报道中找到很好的理由匆匆卖出你的股票。当《彼得林奇的成功投资》一书成为畅销书时，拉维巴图(Ravi Batra)所著的《1990年的经济大萧条》(The Great Depression of 1990)一书也成了畅销书。自从1982 年本轮牛市行情启动时开始，已经有无数文章宣告这次牛市行情将要终结，其中谈到的可能原因包括：日本的经济不景气、我们同中国及世界上其他国家之间的贸易赤字、1994 年债券市场的崩溃、1997 年新兴市场的崩溃、全球的温室效应、臭氧层遭到了破坏、通货紧缩、海湾战争、消费贷款欠债以及最近的千年虫问题。新年过后的第二天我们发现，千年虫问题成了继最新的怪物哥斯拉电影之后最为严重夸大的一个恐慌事件。
这几年那些认为市场将要转熊的人们一起在高喊“股价过高”。对于一些人来说，1989 年当道琼斯指数达到2600 点时股价看起来太高了，而对另一些人来说，1992 年当道琼斯指数升到3000 点以上时股价更是高得有些离谱，1995 年，当道琼斯指数升至4000 点以上时，唱反调的人简直成了大合唱。总有一天我们会看到又一次大熊市的到来，但是即使股价猛跌40％之后，股价水平也要远远高于那些批评家让投资者清仓卖出所有股票时的股价水平。正如我在前文中所提到的：“这并非是说根本不存在市场被高估的情况，而是说人们没有必要对此过于担心。”
人们常说，牛市肯定能在一定程度上减轻投资者的担心，但是这种担心永远不会消失。最近我们一起在担心各种各样“想象不到的”的大灾难对股市的影响：第三次世界大战、世界末日生物大决战(Armageddon，哈米吉多顿，《圣经》中描述的世界末日善恶决战的战场)、核武器攻击、两极冰山融化、慧星撞击地球等。同时我们也看到发生了一些对我们有益的“想象不到”的好事：联邦政府和州政府出现预算盈余；美国在20 世纪90 年代创造了1700万个新的工作岗位，这足以弥补公众所广泛关注的大公司“瘦身”造成的工作岗位减少的数量，而且还绰绰有余。公司规模的缩小一方面让那些被辞退的员工惊慌失措和烦恼头痛，另一方面也使大量的工人得以解放而能够进入到那些迅速发展的小公司里从事更让人激动而且生产效率更高的工作岗位。
美国在20 世纪90 年代创造出数量令人震惊的就业机会这一事实并没有引起人们的广泛关注。在过去半个世纪里，美国拥有全球最低的失业率，而欧洲却继续深受失业的困扰。尽管欧洲的大公司也已经进行瘦身，但是欧洲缺少中小企业来接纳从这些大公司分流出来的失业人员。尽管欧洲的储蓄率比美国更高，而且公民都受过良好的教育，但欧洲的失业率却比美国高出两倍还要多。如今欧洲另外一个令人震惊的发展情况是：1999 年的就业率竟然比10 年之前还要低。
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