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第二节 金融远期、期货与互换(4)
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期货投机具有：T+0，可以进行日内投机；高风险特征。
例：股票指数期货投机。
2009年3月1 8日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6点进行平仓，则当日即实现盈利为[（2748.6—2648）×300=]30 180元。
若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金10%，则该策略投入资金为[2648×300×10%=]79 440元。
日收益率为（30 180／79 440≈）38%
4.套利功能
套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。套利分为：“跨市场套利”、“跨品种套利”、“跨期限套利”。
严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限合约之间的比价关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利，但其结果不一定可靠。
例：不付红利股票的期货套利。
设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。若2年期期货报价为35元（出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期期货合约），则可进行如下套利：
按5%年利率借人3 000元资金，并购买1 000股该股票，同时卖出1 000股1年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3 500元，偿还贷款本息[3 000×（1+0.O5）2=]3 307.5元，盈利为192.5元。
四、金融互换交易
自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎的货币互换业务以来，互换市场的发展非常迅猛，目前，按名义金额计算的互换交易已经成为最大的衍生交易品种。
互换原理——比较优势（Comparative Advantage）理论
表5—3
A银行 B银行 相对成本优势
固定利率 9.25% 10.75% 1.5%
浮动利率 1IBOR+0.25% 1IBOR+0.45% 0.2%
A、B银行进行如下交易：
①双方在其具有相对成本优势的市场上融资，即银行A以固定利率9.25%借款，银行B以浮动利率1IBOR+0.45%借款；
②A、B银行进行互换，即银行A向银行B支付1IBOR利率，银行B向银行A支付10%的固定利率。（交易过程如图所示）
其交易的结果是，银行A得到利率为1IBOR-0.75%的浮动利率贷款，与其自己在浮动利率市场筹资的利率1IBOR+0.25%相比，利率降低了1%。银行B得到利率为10.45%的固定利率贷款，与其自己在固定利率市场筹资的利率10.75%相比，利率降低了0.3%。
互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构（比如利率或汇率结构），从而规避相应的风险。中国外汇交易中心人民币利率互换参考利率包括：上海银行间同业拆放利率、国债回购利率、1年期定期存款利率。互换期限从7天到3年。
在2007年以来发生的全球性金融危机当中，导致大量金融机构陷入危机的最重要一类衍生金融产品是信用违约互换（CDS）。最基本的信用违约互换涉及两个当事人，双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若参考工具发生规定的信用违约事件，则信用保护出售方必须向买方支付赔偿。
CDS交易的危险来自3个方面：（了解）
第一，具有较高的杠杆性。
第二，由于信用保护的买方并不需要真正持有作为参考的信用工具（常见的有按揭贷款、按揭支持证券、各国国债及公司债券或者债券组合、债券指数），因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。
第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，交易者并不清楚自己的交易对手卷入了多少此类交易，因此，在危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。
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