|
|
|
第20章 5万个专业投资者也许都是错的(2)
|
|
股票书籍 > 股票投资分析书籍 > 彼得林奇的成功投资 >
|
|
4172
未收藏 |
|
并购集团和其他整体收购集团(buyout groups)逐步兴起，他们愿意也有能力融资200亿美元资金进行收购。美国国内的并购集团包括：Kohlberg，Kravis，Roberts；Kelso l Coniston Partners lOdyssey Partners 和Wesray。欧洲企业和并购集团包括：Hanson Trust、帝国化工(ImperialChemical)、伊莱克斯、联合利华、雀巢等。其他有巨额银行资金支撑的个体公司并购袭击者包括：David Murdock、Donald Trump、Sam Hyman、Paul Bilzerian，the Bass brothers， the Reichmanns，the Hafts，RupertMurdoch、Boone Pickens、Carl Icahn和Asher Edelman 等。对于并购大鳄来说，无论大小，什么样的公司他们都能收购得手。
杠杆收购(1everaged buyout，LBO)变得非常流行，利用这种手段外部投资者或公司现有的管理层可以收购整个公司或者下属的分公司，将其私有化，收购资金可以从银行借贷或通过发行垃圾债券筹集。
垃圾债券非常盛行，用垃圾债券筹资进行大规模并购最初是由德雷克塞尔伯纳姆兰伯特(Drexel Burnham Lambert)发明的，现在到处都在模仿这种做法。
随着股票期权和期货的出现，特别是股票指数期货的出现，使得“程序交易商”(program trader)可以在股票市场上大量买入或卖出股票，然后在股票期货市场上进行反向操作，他们进行数十亿美元的巨额交易，却只是为了获得微薄的增量回报。
在所有这些骚动混乱的过程中，SS Kresge，一个濒临倒闭的专售廉价物品的商店，成功发展出凯玛特购物中心的经营模式，结果这家公司股票十年里上涨了40 倍。Masco成功开发出了单柄水龙头，公司股票上涨了1000 倍，成为40年来股价表现最伟大的一只股票，谁能想到最伟大的股票竟然来自一家生产水龙头的公司呢？这些成功的快速增长型公司的股票后来变成了10倍股，而那些小道消息到处小声传播的公司却最终走向了破产。投资者从AT＆T的解体中得到的“小贝尔”(Baby Bell)公司股票4 年内上涨了1 倍。
如果你问我，美国股票市场最重要的里程碑性事件是什么？我想，AT＆T 的解体应该排名第一(这一事件影响了296 万个股东)，我也不会反对“10月股市崩盘”排在前三名之中。
最近我听到一些事情如下。
我一直听到一种说法是：在目前非常危险的市场环境中，小投资者根本没有成功的机会，所以应该退出市场反而更加安全。一个谨慎的投资咨询专家质问：“为什么要把房子盖在会发生地震的地方呢?”但是地震并没有发生在投资者住房的下面，而是发生在房地产公司办公室的下面，房地产行业出现了大地震。
小投资者有能力应对各种各样的市场情况，只要他们持有好的股票。如果说有些投资者应该感到担心的话，并非是这些业余投资者，反而是那些专业投资者。毕竟，1987年10月份股市崩盘时，真正发生亏损的是那些在大跌时卖出股票使账面亏损变成了实际亏损的投资者。真正发生亏损的并不是一直持有好股票的长期投资者，而是那些认赔退出市场的保证金买卖的投资者、风险套利者、期权交易者以及那些根据电脑“卖出”指令抛出股票的投资组合经理人。就像一只猫看见镜子里的自己被吓了一跳一样，这样卖出股票的投资者自己吓坏了自己。
我听到有人说专业投资管理人的时代为股票市场注入了新的成熟、审慎和智慧。5万个专业投资管理人主宰着整个股市的活动，就像5万个法国人一样，他们不可能是错的。
根据屁股指挥脑袋的理论，我的屁股坐在专业投资管理人的位置上，我应该说这5万专业投资管理人往往是正确的，但是我却并不这样认为，我只是认为，一般而言，在一波典型的股票波动过程中的最后20％的时间里，专业投资者往往是正确的。正是在最后这个阶段，华尔街的专业投资者们才开始研究这只股票，高声称赞这只股票，然后排队抢购这只股票，与此同时用锐利的目光紧盯着时刻准备退出的后门。专业投资者的投资理念是：很快捞上一把，一有动静就赶紧溜之大吉。
小投资者们没有必要与这群专业投资者形成的乌合之众进行搏斗。当这群乌合之众拥挤向出口纷纷卖出股票时，小投资者可以平静地走向入口轻松地低价买入，当这群乌合之众拥挤向入口纷纷买入时，小投资者可以平静地走向出口轻松地高价卖出。这里我可以列举出一份简短的股票名单，这些股票在1987 年中期时是大型机构投资者的宠儿，但过了10个月后，尽管它们具有较高的收益、令人兴奋的发展前景以及良好的现金流，却被这些机构投资者无情地以很低的价格抛出。这些公司本身并没有任何改变，只是机构投资者对它们失去了兴趣。这些公司包括：自动数据处理公司、可口可乐、Dunkin’S Donuts、通用电气、Genuine Parts、菲利普莫里斯、Primerica、Rite Aid、施贵宝(Squibb)、废物管理公司(Waste Management)。
我听到过一种说法称：与一天1亿股的交易量相比，一天2亿股的交易量是一个巨大的进步，在一个流动性市场里这样巨大的交易量带来了巨大的好处。
但是如果你正在被流动性非常高的市场所淹没的话，那么你就不会这样认为了，事实上我们已经淹没在这个交易量巨大的市场中了。1988年纽约股票交易所挂牌的87％的上市公司股票最起码每年换手1次。在20 世纪60 年代早期每个交易日一般交易量为600万～700万股，换手率为12％；在70年代每个交易日一般交易量为4000万～6000万股，到了80年代就上升到了每个交易日l 亿～1.2亿股，而现在如果每日交易量不足1.5 亿股，人们就会以为肯定出了什么事。我得承认，我本人为每日交易量的增长做出了一定的贡献，因为我每天都在买入卖出股票，但是让我获利最多的股票往往是我已经持有了3年甚至是4年的股票。
由于指数基金(index fund) 和转换基金 (switch fund)的兴起进一步提高了股票换手率和交易规模。指数基金买入卖出几十亿美元的股票却根本不考虑相关企业的个别特征，转换基金使投资者可以从股票投资中撤出把股票换成现金或者相反把现金变为股票，根本没有任何时间延误，也不需要为此受到任何惩罚和付出代价。
不久的将来股票年换手率就会上升到100％。如果是星期二的话，我肯定选择持有通用汽车的股票!哎，这些可怜的上市公司怎么知道把年报寄给谁呢？它们如何能跟得上股东名单的迅速变化而保持年报寄送名单地址的及时更新呢？一本《华尔街怎么了》(What's Wrong with Wall Street)的新书指出：我们每年花费250亿～300亿美元的资金来维持各种证券挂牌交易以及为股票、期货和期权交易支付佣金和手续费，这意味着每年原有的证券在不同的投资者之间换来换去所耗费的资金相当于发行新股所筹集的资金。我们不要忘记，为新设立的公司进行筹资，这才是股票存在的首要目的。每到年底12月份，当一年的交易全部结束之后，5 万名专业投资管理人规模巨大的投资组合整体来看和年初1月份相比几乎是一模一样的。
大型机构投资者养成了这种频繁交易的习惯之后，就会很快成为经纪人最喜欢的短期内折腾来折腾去频繁交易的瘾君子。有人将这种换手率很高的股票市场称为“股票出租市场”。现在业余投资者非常谨慎，而专业投资者却非常浮躁。业余投资者的整个群体已经成为了缓和以及稳定股市波动的关键因素。
|
|
|
|
|
|
|
|
|