它来自于市场上想要确保商品现货来源的参与者。譬如炼钢厂，它想要确保铁矿砂的来源，它要下个月工厂开门仍有充足的矿砂供其使用。所以它找寻市场上持有铁矿砂期货合约的人，出价向他们买进。

　　

　　为了确保未来的货源，这些买方往往愿意多出一点钱。譬如现在公认下周的铁矿每单位200美金，买方可能愿意出价以每单位205美金买进。这五块的差价，就是便利殖利率。之所以称为便利殖利率，是因为这个利益，来自于商品需求者想要确保货源的这个便利性所付出的代价。

　　

　　所以一个商品期货合约的投资者，在买进时可能获取风险溢酬(Risk premium)，在期货快到期时便卖出期货合约，此时可能获取便利殖利率(Convenience yield)。

　　

　　在商品指数期货合约随着时间经过，不断逼近到期，然后再买进新期货合约的过程中(这个过程叫做转仓)，商品期货投资人不断的实现风险溢酬与便利殖利率，所以风险溢酬与便利殖利率这两者便合称转仓收益(Roll yield，或称滚动收益)。

　　

　　期货投资是有风险的。转仓收益不保证永远都是正号。投资就是这样，面对风险，也就是亏损的可能，也才有赚钱的可能。

　　

　　投资单一的商品期货，与投资多种类别的商品期货，这两者有很大的差异。

　　

　　基本上，要掌握商品这个资产类别的报酬，应持有多样、涵盖不同类别的商品。单持有能源、农作物、或贵金属所得到的报酬，有时可能与商品这个资产类别的报酬会有很大的差异。

　　

　　再来，单一商品的价格波动会远大于由多种商品组成的投资组合的波动性。商品这个资产类别的一个特点就是，它的组成成份的报酬相关性很低。

　　

　　这个问题我们可以直觉的想，譬如黄金的需求会与小麦的需求有很大的关连吗?譬如铜矿的价格会与牛肉的价格有很大的关连吗?

　　

　　当持有这些低相关性的商品期货时，整体投资组合的价格波动会比单一商品小很多。

　　

　　而且因为不同商品间的低相关性，持有一个固定组成(不论是指数，或是自定，或是平均Equal-weighted)的商品期货投资组合，然后进行再平衡的动作，有可能达到卖高买低的效果，而带来报酬。

　　

　　比如某年，原油期货部份获利颇丰，而小麦期货则是亏损。假如要回到当初订下的投资比重，则必需将部分原油期货的获利转进小麦。这样一个再平衡的动作，也是商品期货投资的报酬来源之一。

　　

　　这种因为再平衡而带来的报酬增进效果，只会存在由多种商品组成的投资组合中，不会发生在持有单一商品的状况。

　　

　　总结来说，商品期货投资与持有实体商品所得到的获利来源有很大的不同。前者还有货币市场投资收益、有包含在转仓收益(Roll yield)中的风险溢酬(Risk premium)与便利殖利率(Convenience yield)，还有不同商品期货间再平衡所带来的再平衡收益。

　　

　　检视与估算商品期货投资的过去与未来报酬时，重点就是看这些报酬来源分别有多少贡献，与它们在未来能否继续存在。炒股侠股票学习网(www.chaoguxia.com)整理编辑