然而联合铜业公司股票发售时的情况却完全不同。作为一门艺术，这次发售与美国钢铁公司的股票发售相比就像梅索尼埃作品与德纽威尔的战争绘画的关系一样。基恩后来说，他当时并不愿意负责这件事。与美国钢铁公司的发售不同，它的难点不是创造市场，而是在别人极力破坏后的市场上开始发售活动。
初期的操纵活动
根据销量分析，l900年12月3日到1901年1月中旬大致可视为第一个重要阶段。就在麦金利再次当选总统前不久出现了一次基本的牛市，于是那些真正认购到联合铜业公司股票的人开始利用这个优势把股票抛售给原来的推销商。当时的某些“宫廷公报”肆无忌惮地讨论“内部买断行为”，这一次它们终于对了。内部人员买进股票是因为他们不得不这样做，从股价的下降走势来看，他们“囤积股票”是迫不得已的。创造出这家公司的“标准石油集团”虽然了解公开和内部两方面的信息，却仍然采用了一种原始而笨拙的方法。我们不妨在此总结一下这段时期内的运动和总销量的情况：
1900年12月2日的开盘价是……………………………96美元
12月3日到12月13日的销量是 ……………………160000股
这个期间的价格波动是………………………96——90．25美元
1900年12月14日到1901年1月11日的销量是……195000股
这个期间的价格波动是…………………………89．75—96美元
虽然推销商进行了各种努力，1901年1月11日的收盘价仍然只有91．125美元。
基恩的首次亮相
基恩是在此时首次亮相的。他聪明地发现，要想把市场抬高到能吸引投机性公众的水平，首先必须打破当前的市场局面。此后的有关数据如下：
1901年1月12日的开盘价是……………………………91美元
1月12日到1月19日的销量是 ……………………70000股
这个期间的价格波动是……………………92．25—90．25美元
1月19日的收盘价是…………………………………90．50美元
1月20日到1月26日的销量是 ………………………88000股
这个期间的价格波动是…………………………92——83．75美元
1月26日的收盘价是 ……………………………………89美元
1月26日的这个收盘价完全反映出基恩的能力。与荒唐的“内部人士”在12月份临时确定的96美元的价格相比，这个价格要现实得多。基恩初期的工作是相有特点的。在1月份的第三个星期里，每天的交易量平均在2—3万股之间；1月20日价格跌到既美元，第二天则在83．75—88．25美元之间波动，第三天最终固定在88．25美元。从新闻的角度看，当时流传的谣言是不值一提的，但是它们很好地起到了刺激公众贪念的作用。种种迹像都表明：既然基恩还在市场中，他肯定会努力扭转股票的低迷状态。我们可以比较有把握地认为，他此前一直没有试图掩盖自己的活动，目的正是为给人们留下这样一种感觉。
基本的牛市使操纵行为成为可能
然而麦金利时期的繁荣也正在更广阔的市场上逐渐
形成。股市正处于牛市之中，虽然受到北太平洋铁路公司股票抛售事件和五月恐慌的严重打击，却没有就此停止。基恩此时做出了最好的选择，即让市场相信自己已经完全抛出了“标准石油股票”。他后来表示，罗杰斯用来集资的所有股票都是在价格即将上涨到128美元之前以90——96美元的价格售出的。那次上涨发生在4月中旬，但是3月初的股价已经高出票面价值很多了。我曾在1905年的文章中猜测，基恩的意思是指2200万美元的股票并不是以一个平均价格卖出的，而或许是在一系列大宗交易中以90—96美元的价格(扣除掉操纵成本)卖出的。当然其中有些价格远高于此，但是我们已经看到，还有些股票是以低于以美元的价格售出的。
基恩的第二步
基恩并不是那种当市场按照自己意图前进时还压迫市场的人，于是他在一段时期里明智地让股票自行发展，只是不时地刺激一下，以培养一种牛市的情绪。这时的交易量比较小，此后最大的波动也没有超过5美元，但是我们应该注意到，当基恩再次出现时，此时的最高价已经很正常了：
1月26日到2月23日的销量是…………………110000股
这个期间的价格被动是……………………92．375—87.75美元
在这平静的一个月时间里，他或许真的卖出过股票，但是肯定从未向市场发起过攻击。我们很难指出他究竟处理过多少股股票，因为这个数量可能大得惊人，至少不会低于他必须售出的股票数量的三倍。他在初期雇佣的经纪人包括卖方和买方两种，而他们甚至也不知自己执行的是平衡指令。这在当时和现在都是违反股票交易所规则的，而且我们现在可以看到这些规则是有益的。随着股票市场的发展，这种操纵行为或许会逐渐减少，当公众明白真相之后，它肯定会完全消失。
基恩最后的发售活动