帐户数是37664，其中79%是由男性掌管，21%由女性掌管(看开户者姓别)。

　　

　　男性的周转率是77%，女性是53%。差距达统计显着程度。

　　

　　所以果然，第一个假设没错，男性投资人果然比较常买卖股票。

　　

　　但假如男性投资人的投资表现较差，是否就真的是周转率高造成的呢?

　　

　　两个投资人可以有一样的周转率，但其中一人因为选股较差，而带来较不好的结果。所以，关于男女投资成绩差别的解释，必需要考量进选股能力。

　　

　　男性与女性投资人的选股能力是否有差别呢?

　　

　　这篇作者用了一个很简单，但又很有效的方法来衡量选股能力。

　　

　　比较买进的股票的报酬率，与卖出的股票的报酬率。

　　

　　假如你卖出A股票，买进B股票。结果在你交易之后，A股票的表现比B股票要好，那很明显，你的选股是在伤害自身报酬。

　　

　　结果是不论男女，卖出的股票表现都比买进的要好。男性的差别是每月20 bp，女性是每月17bp。(bp是basis point的缩写，一个basis point代表0.01%)

　　

　　两性差别未达统计显着层级。所以两性的选股能力是没有统计上的差别。

　　

　　所以，到底这些男性高达77%，女性高达53%的年度周转率，到底是增进了投资报酬，或是伤害报酬呢?

　　

　　这里作者又用了个直觉且简单的验证方法:跟自己的投资组合在年初时的状况相比。

　　

　　对于每一个投资人帐户，作者设下一个比较基准，就是年初帐户的持股，假如都不买卖，维持这样的话，这一年来，每月的报酬会是多少。

　　

　　然后再跟投资人实际上买卖所带来的每月报酬相比。

　　

　　假如投资人这些买进卖出是有助于报酬的，那我们应会看到，投资人的实际报酬，会胜过投资组合年初状态的报酬。

　　

　　实情是恰好相反。

　　

　　不论男女投资人，实际报酬都落后持有不动的年初投资组合。

　　

　　女性每月报酬低0.143%，男性低0.221%。(年化报酬，女性会落后1.7%，男性会落后2.6%。)

　　

　　也就是说，大多投资人以为会促进报酬的买卖交易，总成果却是伤害报酬。

　　

　　一动不如一静，再次得到证实。

　　

　　而过度自信问题较小的女性投资人，因为没那么好动，所以投资成果较好。

　　

　　你或许会觉得奇怪，男女投资人都落后市场。那谁赢?

　　

　　总该有人赢吧?

　　

　　会有这个疑问，代表你可能忘掉，全部投资人就是持有全部的证券，因此整体投资人最多能赚到的，就是市场报酬。

　　

　　扣除掉成本后，投资人的整体报酬，一定会落后市场。

　　

　　不可能会赢。

　　

　　唯一从投资人交易中获利的，就是从中收取手续费的券商。

　　

　　所以柏格说过，“Positive Alpha does not exist-cannot exist-for investors as a group, who earn zero Alpha before costs, and negative Alpha after costs.”

　　

　　果真如此。