S股板块投资机会分析

　　近期SST华新股改方案公布复牌三连板，受到市场资金追捧。如果后期连板上去，相信S股板块会形成板块效应。在这种预期下，我们有理由简单梳理一下该板块个股目前股改情况，以及相应的投资机会。

　　

　　首先，先了解一下SST华新的股改背景：

　　

　　SST华新0010 4月9日公布股改方案后于19日复牌，短期三个一字板。之所以吸引资金强烈关注主要归纳以下几个方面。

　　

　　1、创新型股改方案：

　　

　　SST华新本次股改未采用曾被广泛使用的直接送股，而是创造性地采用了“资产对价+资本公积金转增”的组合对价安排形式，主要是基于以下几个方面的考虑：首先，直接送股对价方式是静态的价值博弈，既不能增加上市公司的整体价值，也不能保证公司的可持续发展，应是常态上市公司普遍采用的一种股改对价形式，但对于SST华新这样的绩差公司，理论上不管如何送股，在股票缺乏价值的前提下，流通股东不管获送多少股票对价，都不能得到多少实惠；其次，“资产对价+资本公积金转增”的动态组合对价安排可以直接增加了公司含金量，提高上市公司业绩和价值增长能力，不仅是对所有股东最有利的一种对价形式，也充分贯彻了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》第11条关于鼓励注入优质资产、承担债务等作为对价的政策意图

　　

　　2、转型后变为园林类上市公司提升估值水平。

　　

　　根据本次方案，股改完成后五岳乾坤旗下的宁波市风景园林设计研究院有限公司、浙江青草地园林市政建设发展有限公司和海南苗木资产将相应注入到上市公司，SST华新也因此转型为园林类上市公司。要知道该版块可是牛股辈出，从东方园林、铁汉生态到新上市不久蒙草抗旱都受到过资金的追捧。而园林绿化行业作为美丽中国和城镇化大概念而言其中长期想象空间还是可期的，而板块的高景气度也为SST华新带来不小的想象空间

　　

　　3、 资产对价提升上市公司价值，流通股东实惠多

　　

　　股权分置改革完成后，SST华新的流通股东至少可以得到以下几个方面的实惠：首先，8.41亿元的资产赠与直接增加了SST华新每股净资产5.72元(8.41/1.47=5.72元)，相当于转增后增加每股净资产1.24元((8.41/5.88=1.43元)，流通股东享有每股净资产增加部分就是其得到的股改对价；其次，捐赠的资产为企业增加了可持续发展所需的优质经营资产和流动资金，能够有效解决上市公司的生存和发展问题，为所有股东提供了一道可持续盈利的保障；再次，上市公司全体股东将形成统一的利益基础，公司价值的变化直接关系到全体股东利益的实现，必将促进公司全体股东更加关注公司治理，从而有利于形成对公司更为有效的监督和约束机制，使公司全体股东利益趋于一致，最终有利于公司的长远发展。

　　

　　4、大股东持股成本高，利于股价稳定

　　

　　　   SST华新的潜在大股东五岳乾坤的持股成本很容易通过简单计算得出，用8.41亿元的捐赠总额除以其1.76亿的持股股数，就可以得出转增后五岳乾坤的除权持股成本为4.78元/股，明显高于流通股东除权后的最高持股成本(SST华新停牌前一交易日的收盘价格为18.70元/股，是一波炒高后的股价，接近SST华新股价历史高点，按此计算，资本公积转增后，流通股东除权后的最高持股成本为18.70/4=4.675元/股，低于五岳乾坤的持股成本)。按常理分析，五岳乾坤不太可能以低于除权后4.78的价格减持股票，因此，大股东较高的持股成本是稳定股价的一大利器。

　　

　　5、业绩承诺稳定未来三年利润

　　

　　公告显示，所捐赠的园林资产分别为宁波市风景园林设计研究院有限公司100%股权，浙江青草地园林市政建设发展有限公司100%股权和海南苗木资产。风景园林2012年实现营收6865万元，净利润831万元；青草地2012年营收1.59亿元，全年业绩2878万元。经模拟，上市公司获赠上述资产2012年全年产生的利润为3817万元。考虑到股改完成后SST华新的总股本将达到5.88亿股，2012年的模拟每股收益仅6分5厘。

　　

　　在与股东进行沟通的10天停牌时间结束后，五岳乾坤准备了将为注入的园林资产做出高昂业绩承诺的预案，承诺上市公司2013年业绩将同比增长近3倍(与模拟数据相比)，2014年业绩继续同比翻番，2015年业绩再同比增长50%。

　　

　　了解完SST华新后，我们再来看板块内其他7只个股情况

　　

　　1、0509SST华塑

　　

　　（1）公司主营 塑料型材、铝合金型材及门窗的生产、销售

　　

　　（2）公司08年1月8日公布股改方案：公司以现有流通股本15090万股为基数，用资本公积金向全体流通股股东定向转增股本，非流通股股东持有的非流通股份以此获取流通权。按照股权分置改革说明书，本次股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持10股流通股将获得4.15股转增股份，相当于向流通股股东每10股直接送1.32股。转增股本后，公司总股本增加至31263万股。截止09年1月17日，公司与相关方需进一步沟通，尚未确定召开股权分置改革相关股东会议的时间。

　　

　　（3）SST华塑2013年3月21日午间公告称，公司接到中国证券监督管理委员会立案调查通知书，因公司涉嫌违反证券相关法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行立案调查。

　　

　　（4）2013年4月17日，华塑控股股份有限公司（以下简称“公司”）收到公司控股股东济南鑫银投资有限公司（以下简称“鑫银投资”）的函件，具体内容如下：

　　

　　今接到国务院国资委国资产权【2013】165号文件，关于山东金岭铁矿所持济南鑫银投资有限公司51%股权转让给自然人刘永华的批复。目前山东金岭铁矿正在按规定程序办理有关手续。

　　

　　国务院国资委国资产权【2013】165号文件主要内容如下：鉴于山东金岭铁矿所持济南鑫银投资有限公司51%股权转让给自然人刘永华的行为已获得山东省人民政府的批复，此次国有产权转让完成后，华塑控股股份有限公司原国有股东鑫银投资变更为非国有股东。

　　

　　公司已经11、12年连续两年亏损、13年一季度继续亏损、面临退市风险，3月底的证监会立案调查也给公司未来前景蒙上一层阴影。相对积极一面是4月17日的股权划转变为非国有股东，相信离公司重组和股改的时间已经不远，后期值得跟踪。

　　

　　2、 600733  S前锋

　　

　　（1）主营房地产

　　

　　（2）2013年4月8日摘帽复牌

　　

　　（3）2007年1月，公司拟以全部资产和负债与首创集团持有的首创证券11.63%股权(作价2.35亿元)及现金6117.79万元进行置换，首创集团以所得的公司全部置出资产为对价收购新泰克所持有公司的8127万股股份。资产置换后公司以新增股份的方式向首创证券股东置换取得剩余88.37%的首创证券股权(增发价为5.79元，数量为3.08亿股)。公司股改为非流通股股东按1：0.6的比例实施缩股，公司向吸收合并及缩股完成后的全体股东每10股转增6.8股。(2010年年报披露，重组方案尚在履行审批程序。

　　

　　（4）2013年3月2日公司解答投资者关于股权分置改革提问

　　

　　股权分置改革有关情况

　　

　　（1）公司股权分置改革方案已经上报中国证监会，截止目前，该方案仍在履行审批程序，尚未取得新的进展。

　　

　　（2）截止目前，公司股权分置改革方案没有变化。

　　

　　公司今年成功摘帽躲过退市风险。根据最新对股权分置改革回复情况看，仍处于审批之中，不确定性较大。即使考虑到改革方案通过，结合券商板块看也没什么价格优势，所以如果没有新的方案出台，关注意义不大。

　　

　　3、600751 S天海

　　

　　（1）公司目前的主营业务为国际船舶集装箱运输、船舶租赁、国际船舶普通货物运输等2012年12月21日启动股改停牌

　　

　　（2）本公司股权分置改革方案主要包括: 大新华物流控股（集团）有限公司豁免4亿元现金债务并相应形成的资本公积金向股权登记日在册的股东定向转增股份，主要包括向全体A股流通股东每10股转增12.9162股，向大新华物流控股（集团）有限公司和全体B股流通股东每10股转增8.1194股。本方案已经于2012年12月8日披露，尚须2012年第五次临时股东大会暨相关股东会议审议通过方可生效。

　　

　　（3）4月23日起股票交易撤销其他风险警示，(B股股票复牌，交易的日涨跌幅限制恢复为10%),继续停牌

　　

　　公司A股仍被停牌中，B股率先复牌（可跟踪后期走势）、但行业景气度低迷、除非复牌市场环境和板块效应不错才有机会。

　　

　　4、 600610  S中纺机

　　

　　（1）公司主营纺织机械制造

　　

　　（2）12年业绩亏损

　　

　　业绩预亏的主要原因

　　

　　1、公司织机主业受市场环境等因素影响继续亏损。

　　

　　2、公司及下属控股子公司根据目前的实际经营及财务状况，于年末对相关资产进行检查、分析，对部分出现实质减值迹象的机器设备等资产，按照谨慎性原则计提了资产减值准备。

　　

　　3、公司引进的G6500项目资本化停止后，使当期成本费用增加。

　　

　　4、公司减持可供出售金融资产取得的投资收益同比大幅减少。

　　

　　（3）第二大股东所持股份被续冻的公告

　　

　　本公司获悉，上海市第二中级人民法院通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司对本公司第二大股东江苏南大高科技风险投资有限公司（现名为江苏南腾高科技风险投资有限公司）所持有的本公司7200万股社会法人股及其孳息实施继续冻结，冻结期限从2012年11月30日至2014年11月30日止。

　　

　　（4）沪市本地资产重组股，公司第一大股东太平洋机电集团目前拥有20家直属大中型企业，是一个拥有较强综合实力的机械，电气制造集团。

　　

　　（5）自从S中纺机更换大股东为太平洋机电(集团)有限公司（以下简称：太平洋机电）之后，公司的新任大股东与前任大股东斯威特集团之间的股权纠纷就一直未曾消停，而公司的股改也成为了老大难。此外，S中纺机上告前任大股东斯威特集团的纠纷案也持续了6年依旧颗粒无收。

　　

　　公司去年刚摘帽，就继续亏损，亏损原因是织机主业受市场环境等因素影响继续亏损；减持可供出售金融资产取得的投资收益同比大幅减少等。根据公司目前情况，股改离得比较远，再结合行业一般，短期难有好表现。

　　

　　5、 600182  S佳通

　　

　　（1）主营轮胎外销

　　

　　（2）12年业绩大幅增长比2011年度增长130%，0.54元/股（外围经济好转、成本下降）

　　

　　（3）中信建投13年4月9日研报：公司13年的经营目标:实现销售收入约45亿元,较12年增长5%。我们认为,13年轮胎行业整体经营环境好于去年,且美国特保案结束带来出口恢复性增长效应将在13年持续体现。预计13~15年EPS0.64、0.72、0.80元,增持评级。

　　

　　（4）股改进程：2013年3月4日

　　

　　S佳通关于本公司股改进展的风险提示公告

　　

　　一、目前公司非流通股股东股改动议情况

　　

　　目前，书面同意股改的非流通股股东有0家，其持股总数占非流通股股份总数比例为0%，尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。

　　

　　目前，本公司未能进行股改的原因是：尚无确定的股改方案。

　　

　　目前，尚未书面同意股改的非流通股股东有66家，其未明确同意股改的主要原因是：尚无确定的股改方案。

　　

　　根据公开资料，S佳通的实际控制人林美凤、林振伟、陈应毅皆系外商背景；且公司股权又较为分散，股改对价难以达成一致。复杂的背景及难以协调的利益让公司的股改迟迟没有下文。

　　

　　（5）整体上市概念：公司控股股东新加坡佳通在中国拥有安徽佳通，福建佳通，重庆佳通，银川佳通及银川佳通。该公司希望以公司为中国轮胎产业平台，将上述公司全部注入上市公司。

　　

　　公司基本面和行业还不错，13年面临新机遇。但作为外资公司，对股改的理解显然和天朝有很大差距，除非上层有相关政策或股改压力，以及有资产注入重组预期，公司才能推进股改，否则近期可能性不大。但作为股改板块基本面和行业还相对不错的个股，值得跟踪。

　　

　　6、 600688  S上石化

　　

　　（1）公司主营石油产品

　　

　　（2）股改进程：

　　

　　公司总股本72亿股，其中，中石化持40亿股，占总股本的55.56%，后续存在送股等股改对价预期。(08年1月，股东大会曾未通过当时中石化向流通股东10送3.2股的股改方案)。此外，06年中石化以现金要约的方式，收购中石化四家Ａ股上市子公司全部流通股和非流通股，要约收购价格较各自历史交易价格均有可观溢价，其中扬子石化的溢价比例高达26.2%，平均溢价比例为20.18%。上海石化是中石化旗下核心业务公司(上市公司中另还有S仪化)，而中石化在港交所上市之初就曾经承诺要对旗下众多上市控股子公司实行“私有化”整合，该两者借股改进入下一轮资产整合的可能性较大。

　　

　　2013年4月8日

　　

　　S上石化关于本公司股改进展的风险提示公告

　　

　　公司在近一个月内不能披露股改方案，请投资者注意投资风险。

　　

　　目前，本公司提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。

　　

　　目前，本公司尚未与保荐机构签订股改保荐合同。

　　

　　（3）2013年4月9日公司预计2013年1-3月盈利1.7亿元左右，同比扭亏。上年同期，公司亏损1.9亿元。公司表示，一季度业绩扭亏，主要原因是随着六期工程竣工投产，公司原油加工深度得到进一步提升，化工原料和产品结构得以优化。

　　

　　（4）传闻股改被辟谣：2012年7月3日，21世纪经济报道发表何清的《傅成玉重组新政轨迹 中石化攻坚“S股”股改》。文章称：有接近中石化的知情者透露，“股改方案已经在筹备，并向主要流通股股东做了说明，中石化希望今年能完成股改。

　　

　　公司去年曾传闻过股改，但被澄清，但无风不起浪，表明公司或许讨论过此事但可能考虑到时机和方案不成熟搁置了。作为中石化背景的上市公司，股不股改对公司本身并没有太多影响，除非是上层压力或是制度政策变革，才会激发股改动力。

　　

　　7、600871 S仪化

　　

　　（1）公司主营化纤产品

　　

　　（2）股改进程

　　

　　公司总股本40亿股，其中，中石化持16.8亿股，占总股本的42%，后续存在送股等股改对价预期。(08年1月，股东大会曾否决中石化向流通股东10送3.2股的股改方案)。此外，06年中石化以现金要约的方式，收购中石化四家A股上市子公司全部流通股和非流通股，要约收购价格较各自历史交易价格均有可观溢价，其中扬子石化的溢价比例高达26.2%，平均溢价比例为20.18%。公司是中石化旗下公司(上市公司中另还有S上石化)，而中石化在港交所上市之初就曾经承诺要对旗下众多上市控股子公司实行“私有化”整合，该两者借股改进入下一轮资产整合的可能性较大。

　　

　　传闻股改被辟谣：2012年7月，曾有媒体报道称中石化希望今年能完成股改，S上石化与S仪化股改方案已经在筹备，并向主要流通股股东做了说明。报道还称，自2011年4月傅成玉上任以来，中石化总部一直在进行专业化重组上市的筹备工作，目前炼化工程公司和油田服务板块都已进入了后期的攻坚阶段，而润滑油和非油业务也在筹划之中。对这些资产，中石化既可能以IPO的模式完成上市，也可以用资产置换的模式，完成中石化旗下这些公司的股份制改造。这加强了外界对中石化将对S股进行股改的预期。

　　

　　公司股价走势和S上石化相关度高，作为同一大股东股改股，可视为一只个股来看。根据目前掌握的信息中石化在港交所炼化工程上市准备工作就绪，目前已进入IPO聆讯阶段、预计二季度实现上市。此消息对同为炼化企业的S上石化、S仪化短期实现股改也蒙上了一层阴影。(炒股侠股票学习网 www.chaoguxia.com)

　　

　　综合分析：

　　

　　1、从股改预期时间分析，S天海最近，毕竟已经公布股改进程。SST华塑经过股权划转后，以及面临退市风险压力，股改重组迫切性较强。而其余几只个股股改预期时间不确定性较大。

　　

　　2、从公司质地分析，S佳通最好，其余S股基本面都一般

　　

　　3、从位置及股性上来说，S上石化、S佳通、S天海、SST华塑显然更具优势