投机者的推理

　　

　　认为专业人士拥有不正当优势的观念是毫无根据的。像杰西,利沃莫尔这样的专业人士；其推理过程就是本书和以前的文章所讲到的推理过程,然后以其对基本商业状况的研究来验证。他在1921年10月3日说他一直在买进股票(我们暂且相信他这番自我表白是诚实的)。很显然,他正在试图对投资性和投机性公众在他所能预见的日期内的想法作出判断。

　　

　　这并不是操纵行为。这些投机者并没有创造任何虚假的市场或市场活动的假象以吸引公众参加赌博,就像展厅门外的“拉客者”‘那样。《大亨》(Barron’s．)杂志在10月3日引用杰西·利沃莫尔的话说：“所有的市场运动都有其合理的基础。除非他可以预见未来事件,任何人进行成功的投机的能力都是有限的。”他随后又补充到：“投机是一种事业。它既不是猜测,也不是赌博,而是辛勤地工作,不停地工作。”

　　

　　道的明确定义

　　

　　让我们把查尔斯·H·道在20年前的《华尔街日报》上的一番话与此对照一下。他在l901年7月20日的这篇文章中说到：“市场并不像一只在风中摇摆不定的气球。从整体上看,它代表着一种严肃的、经过深思熟虑的努力,那些有远见、信息充分的人正在试图让价格与现存价值或在不久以后将存在的价值相适应。出色的交易者所想到的并不是价格能否被抬高,而是她想购买的资产价值能否让投资者和投机者们在半年以后以高于现有价格10—20个百分点的价格买进股票。”

　　

　　请注意利沃莫尔巧妙表述的思想与超然、公平的道的更完善的定义是多么的相近。伯纳德·M·巴鲁曾在战后就他获利颇丰的一次市场行为在国会委员会面前作匠。他用最简洁的方式证明,他只是分析了已知的原因之后预见到由此可能对市场产生的影响。他证明自己并没有得到所谓的“内部信息”,也没有哪位华盛顿政府部门的雇员向他出售过秘密情报,任何了解他的人都不会提出这个问题。华尔街认为这种秘密消息几乎没有价值。它们可能会在个别股票上具有不正当优势,但是完全忽视它们也不会造成多大的损失,虽然它们通常并不像它们的卖主那样毫无价值。

　　

　　好的失败者——

　　

　　詹姆斯·R·基恩或杰伊·古尔德或爱迪生·卡麦克等伟大的市场人物在过去做过些什么呢?他们所做的事是那些具有同等思维和才智并愿意花费精力了解成功所需的知识的人无法用最公平的方法来完成的。杰西·利沃莫尔或伯纳德·M·巴鲁又做过什么而受到攻击呢?他们向卖主支付价格,但是他们绝不接受“有条件“出售的股票。小商贩总认为自己叫卖的理由很充分,正如顾客购买他的商品一样。如果他是一名羊毛交易的经济人,售卖他在美国羊毛股票上的投资,或者如果他是一名银行家,自以为预见到国外的毁灭性竞争而出售美国钢铁公司的普通股票,那么他将认为自己的信息来源要比投机者的信息来源更好。投机者和他承担着同样的风险。他们经常是错的,但是他们并不怨天尤人。我认识许多这样的交易者,从未听过他们在失败时发牢骚或者在胜利时夸夸其谈。

　　

　　——和糟糕的失败者

　　

　　但是小赌徒们却接受了华尔街的低级观念,试图用自己的小聪明对抗经过训练的大脑。他们的对手不仅包括投机者和股票交易所大厅中的专业交易员,还包括那些因工作需要而必须研究商业状况的人。这种赌徒是糟糕的失败者,经常表现得口若悬河。如果他能在初次冒险时就得到这样的教训,以至于把他与华尔街的未来关系设定为阻止它成为赌博之地,那么他和那些依赖于他的人是很幸运的。如果股票市场充满了他这种人,华尔街绝对会变成赌博之地。就国家的永恒信誉而言,我们可以充满信心地认为事实并非如此。

　　

　　拒绝成为杰伊·古尔德的合伙人

　　

　　查尔斯·H·道很了解杰伊·古尔德,欣赏他那种由于不可动摇的独立性而产生的自信,就像当时的任何新闻界人士一样。他曾在一篇文章中指出,古尔德在股市中的地位主要是建立在价值基础上的。他买进大量的股票以考验市场、观察公众的反应——他是否正确预见到公众会对他确定的价值予以肯定。如果公众的反应并不是他所希望的,他将毫不犹豫地在损失了1点以后卖出,以便用一种超然的观点重新考虑自己的位置。多年以前,在新街(一处脏肮的投机市场)有一个可怜的流浪汉,他会老老实实地对你说,杰伊·古尔德曾经希望他成为自己的合伙人。我现在已经忘记了他的样子,但是就在几年以前他还是股票交易所里的一名大有前途的年轻人呢。他在大厅里执行交易指令,工作极为出色。这是一项困难而精确的工作。它既要求工作者具有瞬时的判断力,又要求他像棒球大联赛的明星那样采取行动。

　　

　　杰伊·古尔德的许多指令都是由这个经纪人完成的。无须多言,任何经纪人都不会看到他的全部指令。古尔德对这个年轻人的工作感到非常满意,决定让他成为自己的有限合伙人。令古尔德先生奇怪的是,他被拒绝了。事实上这个经纪人说到：“古尔德先生,我执行过你的许多指令,在我看来你是输多赢少。这可不是我愿意分享的事业。”他并不知道自己的工作只是古尔德多点活动中的一点而已。机会敲了他的门,几乎是想破门而入,然而这个年轻人证明他只能做好一件事。实际上事后证明,他的执行判断力也是无用的,因为他又从华尔街流落到新街,然后(据我估计)在那里消声匿迹了。真的,很多人都被机会召唤过,却很少有人被选中。