鲁塞尔·塞奇的一个故事
关于鲁塞尔·塞奇及其非常节俭的行为有各种各样的故事,但是我并不想在此谈论这些,也不想称之为吝啬,因为他绝不是个吝啬的人。我记得在我最后一次见到他的时候,我还是个年轻的记者,至少是个比较年轻的记者。我当时正在极力探听一家铁路公司的情况,而他和另一位在全国臭名远扬的金融家控制着这家公司。谎言在华尔街是没用的(或不需要的),因此我只好坦白地说,那个金融家向我透露了一些信息,如果不是我特别谨慎就被他欺骗了。于是我找到了向来不让记者吃闭门羹的塞奇先生,想看看塞奇先生的谎言是否与他的同伙有所不同,从而能从这两个神话的矛盾之中发现一些有价值的东西。
他非常友好地接待了我,实际上并未认为我和那些不是为了钱的事来拜访他的人有什么区别。我提出了问题,可是他却迅速转移了话题。他问道：“你对吊带有所了解吗?”我很恼火,却仍然很诚实地告诉他我对此的了解绝不会比任何穿吊带裤的人多。“那么你认为这一条怎么样?”随后他递给我一条吊带。它显然比不上记者们所穿的用带,而记者们的穿着至少在当时是算不上奢侈的。“它怎么啦?”我问道。嗯,你认为它怎么样?我花了35美分。”塞奇说道。或许我当时因为根本没得到所需的任何信息而存心报复,对他说：“你上当了。你可以花25美分在海斯特街买到一条更好的。”塞奇满脸不信地瞧着我说：
“我不信。”但是他真的很在意。这不是多花10美分的问题,而且我也并没有确认自己的话一定正确；这是一个原则性问题——他对价值的判断受到了指责。
价格与平均指数
至此你应该认识到,鲁塞尔·塞奇所交易的对象都具有价值,他必须了解这些价值。也正因为他做到了这一点,才会在死后留下了7千万美元的遗产。股市晴雨表能向我们显示目前的和未来可能的价值,在分析它时必须先正确判断出一次长期运动是把平均价格抬高到价值线以上还是压低到价值线以下。自从查尔斯·H·道于1902年末去世以后,《华尔街日报》发表了众多的分析文章,纷纷把股票市场作为基本商业状况的指南。我在翻阅这些文章时发现了一种应用平均指数的典型方法,可能对读者很有帮助,尽管我本人认为它仅仅是一个常识性的问题。有人总是对你说他“已经告诉过你会这样了。”,这种人是最不受欢迎的,但是我在此介绍的是一般性观点。
谨慎却正确的预测
在牛市和熊市的转换期间可以对平均指数的意义做出最严格的检验。产生于1902年9月的熊市在第二年9月达到了最低点,此后又经过几周甚至几个月的时间才能明确地认为基本运动方向发生了变化。但是《华尔街日报》在检查过近几年商业的基本趋势之后,于1903年12月5日写道：
“考虑到这一时期美国国民财富的惊人增长,考虑到铁路里程的增长远远低于其剩余利 润的增长率,并又考虑到可供分红的剩余利润的增长率一直超过市场价格的上涨幅度以及这 个差额在目前达到了自前次繁荣出现以来的最大值,我们或许应该提出这样一个问题：股市的下跌是否已经到了尽头?至少已经有某些征 据倾向于对此问题给出肯定的答案。”
牛市的验证
或许有人会说,既使没有平均指数的帮助也能够得出这种观点,但是上述观点非常清晰地描述了价格的运动,并且当时重新出现基本的熊市运动的可能性仍然很大。它正确地预测到牛市的到来,同时考虑到这种预测本身的特点和分析股市运动的方法还不太成熟的事实,保持了应用的谨慎性。它所预测的牛市贯穿于整个1904年,直到1907年1月才告结束。在这篇根据平均指数分析商业状况的文章发表9个多月以后,《华尔街日报》又解决了一个几乎同样困难的问题,即当时已经得到全面发展的牛市是否还将继续下去,请注意市场当时已经稳步上涨了12个月,而且这种势头还在不断加强,从而必须对价值进行某种程度的折算。《华尔街日报》在1904年9月17日写道：
“目前显然还没有任何证据可以让人们相信,铁路股票的价值在整体上还没有达到最高 点,而且随着时间的推移价格将进一步提高。结果如何将在很大程度上取决于即将到来的冬 天,它肯定会清楚地表明价值的基本趋势。从长期来看,价值决定价格,因“此我们可以很有 把握地认为,如果说现在的价值已经达到顶 点,那么现在的价格则还没有达到平均的水平。” “我们还必须记住,黄金产量的持续增长 是一个很重要的推动因素,它在将来肯定会抬 高非固定收益证券的价格。”
理论的证明
请注意引文中的最后一段。我们很高兴地看到,为取得固定收入而持有的债券的价格随着生活成本的提高而下降,而且更多的黄金意味着黄金美元的购买力下降,因为黄金是世界通用的价值标准。但是这些话具有刺激投机的作用,虽然出售债券的公司认为任何影响其业务的言论都是极“不友好的”,股票市场仍然在1904年(文章发表的那一年)明白了这个道理。当然,这些话并非说教,因为道氏理论当时才刚刚被人理解。我们应该看到,随着时间的推移,这个理论对市场状况及其前景的论述也更明确了。这足以说明,当道建立了合理的分析方法之后,股市晴雨表极为迅速地证明了自己的有用性。