透过像美国券商这种投资管道，即便是外国投资人也可以方便的买卖在美国市场交易的股票与债券。但在类似的买卖动作之下，其实是结构不同的两个市场。

　　

　　买卖股票时，中介人只是一个媒介的角色。它让买卖双方可以碰头。譬如A想买奇异一千股，B想卖奇异一千股，券商就是媒介他们的中介者。买卖双方，一边交出现金，一边交出股票，两边都交些费用给中介者，交易即完成。

　　

　　买卖债券就不是这样了。假如A想卖出10万美金的奇异公司债券，那么是中介者出钱先将这些债券买下。买下后就放进债券陈列柜中等待买家。或许下分钟买家就会出现，或许明天才会出现。发行量小且罕见的债券，可能要等一个月买家才会出现。在债券市场，中介者必需投入自身的资本，以维持这个市场的存在与运作。

　　

　　所以债券的买卖价差，就代表中介者在维持这个市场时所付出的资金承担多少风险。发行量少，交易量浅薄的债券，买卖价差较大。因为中介者不仅要承担投入资金的利息成本，还要承担持有债券等待买家这段时间的价格变动风险。

　　

　　在08年金融危机时，这种市场结构的弱点便暴露出来。由于低评等债券的违约，债券仲介商在持有债券维持市场运作时，本身的资金便已受到损伤，造成他们可以用来维持债券市场的资金变得愈来愈少。这不仅影响低评等债券，高评等公司债券的买卖者，因为中介者投入的资金变少，也会发现买卖的难度增高，流动性变差。

　　

　　最后，当雷曼兄弟这个重要的债券仲介商寻求破产保护时，不仅投资人急寻安全港，债券仲介也寻找资金的安全处所。除了美国公债之外，他们不愿意将资金投入维持公司债市场，因为就算是高评等公司债，也不知道谁会是下一颗未爆弹。公司债的买卖价差迅速拉大。必需以很丰厚的利润，才能吸引债券仲介商投入资金。仲介商可以拿到丰厚利润的意思就是，债券投资人必须付出高昂成本才能买卖债券。整体债券市场的流动性变得很差。

　　

　　而当债券的流动性变得很差时，债券这个选项就更难吸引投资人。譬如这时候有家公司要新推出债券募集资金，假如你是投资人，你知道一旦买进债券后会很难卖出，你要买吗?

　　

　　所以在流动性很差的状况下，债券要吸引投资人，就要更高的殖利率。更高的殖利率对于资金需求者来说，就是更大的负担与压力。债券市场的流动性风险，就这样转变为发行者的信用风险。

　　

　　债券市场是重要的资本市场，让有资金需求的公司可以取得资本。但在这种流动性极差的状况下，这个市场可说是功能全无，武功全失。

　　

　　很多问题，要在压力下才会显现出来。债券市场这种需要造市者提供自身资金维持的特性(或说是弱点)，在08年九月十月，债券市场流动性枯竭时，表露无遗。炒股侠股票学习网(www.chaoguxia.com)整理编辑